<p align="center">银行业2008 年投资策略</p><p align="center">中信证券</p><p align="center">2007.12月</p><p align="left">投资要点<br/>&#1048729; 非理性繁荣是永恒的？在竞争和逐利的驱动下，企业即使预知当前的过度<br/>扩张会给未来带来隐患，也无法抑制追求短期高增长的冲动，这或许是人<br/>类“非理性”的天性使然。美国银行业除了1962-1983/1990-2000 两个期<br/>间外，其他时间一般每隔三四年就会有负增长出现，其中比较大的危机出<br/>现在1935 年和1987 年，及此次次按危机，或许是非理性繁荣代价的体现。<br/>&#1048729; 中国上市银行业绩或许已经表现出非理性繁荣。考虑中外银行的景气持<br/>续期，及根据我们在半年报分析中独家发明的净利润增长贡献分解分析，<br/>中国上市银行业绩增长率持续提升可能已经接近景气顶峰了。这种景气不<br/>能说没有非理性因素的作用。<br/>&#1048729; 在非理性的洪流中，我们认为应该优先选择相对理性经营的银行，特别是<br/>大银行。大银行增长相对稳健，大网络优势愈加突出，同时面对调控压力<br/>加大背景，大银行的增长波动较小，我们优先推荐工商银行(A/H)、建设<br/>银行(A/H) 、交通银行(A/H) 以及招商银行(A/H)。但是不排除调控压力<br/>不大甚至失控的可能，在“繁荣”的氛围中，非理性的情绪传染会带来又<br/>一场业绩增长率竞赛，投资者也会淡化风险而只追逐高增长，这样中小银<br/>行也会存在较大机会。<br/>&#1048729; 从时间上考虑，由于宏观调控可能前紧后松，大银行在前期机会大一些。</p><p align="left"><img title="dvubb" alt="图片点击可在新窗口打开查看" src="http://www.pinggu.org/bbs/skins/default/filetype/pdf.gif" border="0"/><a href="http://www.pinggu.org/bbs/X_AdvCom_Get.asp?UserID=384077" target="_blank"><font color="#000000">点击浏览该文件</font></a></p><p align="left"></p><br/>