<p><br/>关注技术品质 把握品牌渠道<br/>中 性 维持评级<br/>核心观点:<br/>&#1048698; 在趋紧的环境中行业表现超越预期<br/>2007 年1-11 月纺织行业主营业务收入、利润总额增速分别为22.47%、<br/>36.99%；销售毛利率、销售净利率也比上年同期有所提高。在升值、<br/>退税率下调的背景下，纺织品出口前11 月份仍实现20.07%的增速。<br/>&#1048698; 议价能力提高使升值负面影响有限<br/>在成本提高4%、出口退税率下调2 个百分点的情况下，我们对人民币<br/>升值、纺织品出口议价能力进行敏感性分析：2008 年，出口价格提高<br/>7%的情况下，基本可以消化8%的升值带来的负面影响，而2006 年、<br/>2007 年1-11 月，我国纺织品出口价格指数分别为110.14%、108.64%。<br/>&#1048698; 2008 年要素价格基本稳定<br/>我们判断：棉花价格2008 年8 月前将维持在15000 元/吨以内，涤纶<br/>短纤的价格也因为产能过剩不会大幅上涨，羊毛、亚麻价格则依赖于<br/>气候。通过国际间横向、纵向比较我们发现：虽然中国劳动力价格上<br/>涨幅度较大，但相对优势地位并未变化，即使每年上涨10%，人民币<br/>兑美元升值至5.5：1，2012 年我国劳动力相对优势依然存在。<br/>&#1048698; 品牌形象好、渠道控制能力高的上市公司是内销升温的最大赢家<br/>我们采用盈利能力（渠道控制能力、毛利率、自销比率）和成长能力<br/>（成长空间、成长速度）两大类指标，对内销型重点服装类上市公司<br/>的竞争力进行比较，七匹狼、雅戈尔、报喜鸟优势显著。<br/>&#1048698; 辅料龙头有望实现高成长<br/>辅料是提升服装品牌档次的重要组成部分，中高档辅配件产品需求的<br/>增长将超过行业平均水平，市场具有逐步向龙头企业集中的特征。伟<br/>星股份作为一站式供应商，规模大、产品全，在未来行业竞争中优势<br/>非常显著。</p><p>目 录<br/>一、本报告逻辑思路...................................................................................................................................................................1<br/>二、关键驱动因素.......................................................................................................................................................................2<br/>（一）中国纺织业国际竞争优势遥遥领先，十年内难有替代者.....................................................................................2<br/>（二）升值负面影响有限，外需仍能维持稳定增速.........................................................................................................5<br/>（三）内销升级，中国进入品牌消费时代.........................................................................................................................9<br/>（四）政策加剧行业分化，优势企业更值得期待...........................................................................................................12<br/>（五）主要原料价格预计波动不大..................................................................................................................................13<br/>三、行业投资策略.....................................................................................................................................................................14<br/>（一）行业上市公司全景图..............................................................................................................................................14<br/>（二）行业整体评级..........................................................................................................................................................14<br/>（三）投资主线..................................................................................................................................................................15<br/>（四）寻找具有高盈利能力、可持续增长的纺织类上市公司.......................................................................................18<br/>四、2008 年A 股纺织板块重点关注上市公司........................................................................................................................19<br/>（一）鲁泰A（000726）：产能有序扩张，促进业绩稳定增长.....................................................................................19<br/>（二）雅戈尔（600177）：资本实力雄厚，主业多元化游刃有余.................................................................................22<br/>（三）七匹狼（002029）：品牌定位准确，渠道逐步渗透全国.....................................................................................26<br/>（四）伟星股份（002003）：依赖一站式服务，公司蓄势待发.....................................................................................29<br/>五、主要风险因素.....................................................................................................................................................................32<br/>附件一：2007 年纺织行业运行情况........................................................................................................................................33<br/>附件二：2007 年资本市场纺织板块表现................................................................................................................................38<br/>插图目录.....................................................................................................................................................................................44<br/>表格目录.....................................................................................................................................................................................45</p>