摘要：中秋备货推动白酒营收提速，3Q15行业收入增速环比回升。展：望4Q15，预计白酒行业营收可维持5%-10%增幅，竞争趋缓将带动利润率继续回升。酱醋行业3Q15利润增速28.7%保持在高位运行，应是与产品提价、结构升级带来毛利率提升有关。展望4Q15，酱醋行业营收可保持10%左右增长；毛利率大概率走高，盈利能力可持续提升。
白酒：中秋备货带动营收提速，竞争趋缓利润率回升。3Q15白酒收入增速8.6%环比2Q15回升，估计由于中秋旺季民间消费占比提升，渠道备货拉动厂家出货提速。3Q15利润增13.4%，主要源于期间费用率降0.9pct，应是竞争格局趋缓，公司费用投入趋于理性所致。展望4Q15，预计行业营收可维持5%-10%增幅，竞争趋缓将带动利润率继续回升。
葡萄酒：行业增速持续回升，进口酒压力仍存。3Q15营收增10.3%，继续保持回升势头。前9月进口酒数量同比增46.4%，增速环比加快，进口酒压力可能仍将持续。展望4Q15，预计葡萄酒行业营收增速可达到15%-20%，国产葡萄酒企业也有望增长10-15%。考虑产品结构总体仍往下走，且渠道下沉可能导致费用率上升，利润增速可能慢于营收。
黄酒：收入增速略有回升，行业压力仍大。3Q15黄酒收入增速回升至11.7%，不过行业仍增长乏力，其它酒种挤压力度较大，而龙头企业激励机制未能及时完善，行业总体竞争力较弱。整体来看竞品挤压力度加大，黄酒行业难有亮眼表现。
啤酒：行业调整压力仍存，中高端啤酒受冲击更大。3Q15行业收入增速下滑至-0.7%，原因可能在于竞品持续挤压，人口结构収生变化等。百威加大投入、进口啤酒借助电商渠道推广，对国产中高端啤酒冲击更大。展望4Q15，行业调整压力尚未改善，预计行业销量将继续下降。中长期看，人口老龄化背景下啤酒消费主力人群减少，同时进口罐装啤酒对国内高端市场造成冲击，啤酒行业总量可能停止增长，甚至萎缩。
乳制品：收入增速持续回落，液体奶市场优于奶粉。1-9月乳制品营收同比增2.3%，产量同比+3.8%，产量增长快于营收，显示均价下降，估计其中奶粉行业降幅较大，主要考虑1）婴儿奶粉行业受海淘及进口品牌降价冲击；2）恒天然3Q15WMP价格同比仍降。展望四季度，更看好液态奶市场，主要考虑液态奶收入增长更快，竞争格局更稳定。
屠宰及肉制品：营收增速仍处低位，需求好转待观察。1-9月屠宰及肉制品营收同比+5.8%，其中肉制品营收同比+7.8%，定点屠宰量同比-11.7%。肉价6月持续上涨至9月达到高点后回落，但9月底同比仍有19%涨幅。展望4Q15肉价同比至少涨10%，仍可能抑制需求，对小型肉制品企业生产成本将形成压力。肉制品行业需求好转仍有待观察。
调味品：营收增速放缓，酱醋盈利能力持续提升。3Q15行业收入增速回落至4.4%，主因在于价格下降致味精收入同比降11.6%。酱醋3Q15收入增9.8%，环比基本持平；利润增速提升至28.7%，盈利能力持续提高，应是与产品提价、结构升级带来毛利率提升，以及费用率降低有关。展望4Q15，酱醋营收增速可能维持10%-15%，考虑到部分公司自身调整负面影响递减，毛利率大概率走高，预计净利增速15%-20%。
社会消费情冴：9月社消总额增速略有回升。9月社消总额同比增速回升至10.9%，前8月社消总额同比增10.5%，环比持平。9月城镇社消总额增速回升至10.7%，农村社消总额增12.1%，环比提升。餐饮业社消总额9月增速12.1%，环比下降；前9月增速为11.7%，环比持平。
行业观点：3Q15白酒业绩表现亮眼，大众品分化较大。白酒业绩表现亮眼，高端酒出货量超预期，一线白酒实际表现较好，非一线白酒分化较大。葡萄酒行业增速继续回升，啤酒仍面临销售压力。大众品行业分化较大，乳制品净利下降较多，液态奶景气度最高；肉制品净利增速较高，但需求暂难好转；酱醋调味品收入增速略有回暖，盈利能力仍可提升。4Q15食品饮料基金仓位有望回升。