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文件名:  20160323-兴业证券-医药生物:资产整合逐步推进,国药集团厚积薄发.pdf
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中国医药集团是由国资委直接管理的中国规模最大、产业链最全、综合实力最强的医药健康产业集团,旗下拥有11家全资或控股子公司和国药控股、国药股份、国药一致、天坛生物、现代制药、中国中药6家上市公司。2003年至2014年,通过内生增长与资产整合,国药集团营业收入年均增长33%,利润总额年均增长45%;2014年,国药集团营业收入超过2400亿元,是目前唯一一家进入世界500强的中国医药企业;整体来看,在医药健康领域,国药集团是一家十分优秀的国有企业。
国药集团业务覆盖医药健康全产业链:集团在化学药板块产品领域覆盖全面,此前相关资产分散在多个不同层级的下属公司中;在生物制药板块实力雄厚,中生股份在疫苗和血液制品领域为行业龙头;在医药商业板块整合已经较为成熟,分销和零售业务都位居国内龙头地位,经营效率等方面仍存优化空间;在中药板块起步较晚,通过一系列外延扩张实现了跨越式发展。
国药集团长期存在内部同业竞争,整合大幕已经拉开:国药集团已经形成了几乎覆盖医药健康全产业链的业务体系,而在经营规模不断壮大,产业布局不断完善的同时,集团内部长期存在同业竞争问题,相关资源的投入也难以集中,业务相关的资产也难以产生有效的协同效应。随着相关承诺时限的到期,现代制药、国药一致、国药控股的资产整合正在稳步推进,国药股份的重组已经开始,天坛生物相关的承诺已经更新,未来将成为血液制品的经营平台;
商业、中药成功打造行业龙头,工业、零售板块潜力可期:国药集团在商业和中药工业领域已经成功打造了行业的龙头企业,参考医药商业全国第一全球第三、中药工业全国第一的发展经验来看,未来随着其在医药工业(化学药物和生物制药)和医药零售领域的发力,资产整合的协同效应有望逐步体现,经营效率得到稳步提升,相关板块企业的潜力可期;内生之外,通过配套融资,相关企业外延扩张的实力得到了加强,后续的行业整合动作值得期待;




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