核心观点：（1）白酒消费税改革预期已久，目前正式改革文件并未出炉，之前和多家上市公司和产：业专家反复讨论认为，直接上调白酒消费税率的可能性不大，更为合理的途径在征税环节上从生产端转向消费端，税基有所增长，税收从生产端征收转为生产、渠道、消费者共同支付。（2）通过回顾白酒行业消费税改革历程，发现历次改革主要堵住避税环节、增加企业税负，但客观上推进白酒行业重新洗牌，优势企业做大做强的过程。同时阐述了酒企应对沉重税负的主要方式，对营改增出台后消费税的改革趋势进行了前瞻展望。（3）认为今年营改增的实施在一定程度上削减了地方政府的税收来源，消费税进入改革窗口期，意在平衡中央与地方的税收分配。认为未来消费税征收环节有望从生产端转移至流通端，税收逐步回归地方政府，达成共享模式。（4）虽然正式文件未出台，但白酒行业整体税负加重难免，行业短期受到负面影响。参考历史四次税改后行业发展情况，认为高端酒具备强势定价权，可转移税负空间大，出厂价不会受到大影响，低端酒盈利能力则会因不堪重负受到明显限制。长期来看，消费税改革的到来有望打破区域限制，加速并购进程，行业品牌集中度将进一步提升。（5）投资建议：消费税传言对酒类企业有负面影响，但以加税为目的的改革客观上利好品牌力强的企业，如因消费税改革预期影响股价回落，将提供很好的中期买点，不改初心，继续重点推荐：贵州茅台、五粮液、泸州老窖。
消费税改革历程：量价复合征收税负重，酒企合法避税有道。1994年我国正式设立消费税，期间白酒行业消费税经历四次重大改革，最终敲定以量价复合征收（即从价税为生产环节销售收入的20%、从量税为每公斤1元），加速了行业产品结构的升级。白酒行业税负沉重，根据报表计算目前上市酒企消费税占白酒收入比重在5-19%，考虑到独立运营的第三方灌装企业，酒企实际消费税占比均在10%以上。酒企应对消费税主要有两种方式：其一将生产和销售公司分开设立，通过关联交易降低计税价格，达到降低税负目的；其二酒企适度上调产品价格将部分税负转嫁给下游消费者。