市场存在投资风格，而风格往往在各种不同的股票类别中轮动。如果能够提前把握市场风格的轮动方向，就可以先人一步，取得超额收益。

中金公司发布于2016年12月18日的研究报告《风格轮动研究（1）：价量视角下的市值风格轮动策略》，即是着眼于A股市场表现最为突出的市值风格进行观察，并以此为例，向读者展示了如何研究、分析、构建一个完整的风格轮动择时策略。市值因子与风格轮动都是量化投资者必须了解与熟悉的内容。本文将对研报中的结果加以实现验证，与大家共同学习。

1）价格的相对强弱指标

价格指标的趋势策略：P_t收盘价突破N日均线，则在下一个交易日以开盘价做多沪深300指数，做空中证500指数；P_t收盘价跌破N日均线，则在下一个交易日以开盘价做空沪深300指数，做多中证500指数。

2)成交量相对强弱指标

成交量指标的趋势策略同上。

3）震荡与趋势的判断指标

我们通过对均线顺序的判断来区分震荡市与趋势市。在震荡市中，多条均线纠缠在一起，短中长期均线排序杂乱无章。在强势上涨的趋势中，短中长期均线按从高到底依次排序，即多头排序。反之则为空头排序。我们通过计算多条均线从高到底的顺序与多头排列时顺序的Spearman秩相关系数，就可以刻画当前趋势的强弱。该系数值域为-1到1，系数越大上涨趋势越强，系数越小下跌趋势越强，在0附近时即处于震荡状态。

X_0：多头排列是均线顺序， X_t：t时刻均线排列顺序

当Filter_t小于阈值时，我们认为当前属于震荡市，忽略期间的所有轮动信号，模型保持空仓；当Filter_t大于阈值时再根据相信信号操作。

以上方式用来判断震荡虽然有一定道理，但是操作太过复杂，实际上，我们可以考虑在单均线的基础上加入上下两根轨道，以突破轨道作为交易信号，也可以很好的避免震荡。
公式如下：
UP=MEAN+K1STD
DOWN=MEAN-K2STD
其中UP,DOWN为上下界，MEAN为均值，STD为标准差，K1，K2为参数。

4) 价量结合

正如前文所述，价格信合和交易量信号是两个独立的系统，如何将二者有效结合，从而提高模型的整体效果呢？有两种思路供我们考虑：“和信号”以及“或信号”。

所谓“和信号”，即价格、成交量二者都满足买入信号时再买入，都满足卖出信号时再卖出。而所谓“或信号”，指价格、交易量之一满足信号时就进行交易。

如图所示，当采用“和信号”时，我们进场更晚，离场也更慢，可能形成“高买低卖”，影响策略效果。而采用“或信号”，只要其中一个信号发出即进行操作，能够更早的介入趋势，也能更快止损。

不过值得注意的是，使用“和信号”对趋势的确认更加稳健，而“或信号”对趋势可能产生误判，从而造成损失。

在实现过程中，我们对两种结合方式都加以尝试。

关于参数选择

策略中可以调整的参数主要有：
价格均线系数(PRICE_N)
交易量平滑系数（VOLUME_AVE_N）
交易量（平滑后）均线系数（VOLUME_N）
保证金率(MARGINRATE)
震荡市筛选指标系数（FILTER_N）
移动平均线窗口长度(MA)
波动上界系数（K1）
波动下界系数（K2）

在实现过程中，我们采用如下设置：

在策略的实现过程中，我们将分类讨论策略的不同组合，并将回测结果加以对比：

1）仅使用价格信号

交易标的：沪深300股指期货、中证500股指期货
回测时间：2016.01.01~2017.01.01
回测时长：1年

2）仅使用交易量信号

交易标的：沪深300股指期货、中证500股指期货
回测时间：2016.01.01~2017.01.01
回测时长：1年

3）使用价格信号+震荡行情过滤

交易标的：沪深300股指期货、中证500股指期货
回测时间：2016.01.01~2017.01.01
回测时长：1年

4）使用交易量信号+震荡行情过滤

交易标的：沪深300股指期货、中证500股指期货
回测时间：2016.01.01~2017.01.01
回测时长：1年

5）使用价量结合“或”信号+震荡行情过滤

交易标的：沪深300股指期货、中证500股指期货
回测时间：2016.01.01~2017.01.01
回测时长：1年

6）使用价量结合“和”信号+震荡行情过滤

交易标的：沪深300股指期货、中证500股指期货
回测时间：2016.01.01~2017.01.01
回测时长：1年

7）使用价格信号+震荡行情过滤

交易标的：沪深300股指期货、中证500股指期货
回测时间：2015.05.01~2016.01.01
回测时长：1年

8）使用交易量信号+震荡行情过滤

交易标的：沪深300股指期货、中证500股指期货
回测时间：2015.05.01~2016.01.01
回测时长：1年

可以发现，在2015.05.01到2016.01.01这段时间里，使用价格信号的市值风格轮动策略取得了很好的收益，而使用交易量信号的策略表现不佳。这也再一次印证了我们的想法，即在市场中市值风格存在明显差异时，我们可以利用大小盘轮动的策略获取超额收益。且价格信号能够更好的反映出市场风格，交易量信号效果较弱。

风格轮动一直是投资市场的热门话题。本文以最为常见的市值风格为例，通过数量化的方法，对风格轮动的现象分析刻画，再加以生成策略。通过对市值风格轮动的策略的具体实现与回测，我们展示了如何发掘、生成、改进一个完整的风格轮动轮动策略。

在使用风格轮动策略时，需要注意以下两个问题：

1）如何通过指标描述风格轮转。选取有效的指标至关重要。在本文中，相对价格强弱即是一个比较有效的描述市值风格的信号。而相对交易量则表现出与市值风格相关性不足。有兴趣的读者可以尝试文中介绍的方法提升交易指标并加以测试；

2）如何判断市场风格是否存在显著差异。本文中，由于整个2016年市场内市值风格大小盘表现不出明显差异，我们的策略都表现不佳。这提示我们，在使用策略前，最好通过统计手段，先行研究市场风格是否存在差异，再决定我们的策略类型。