票据融资继续大增,银行风险偏好依然较低

8 月,新增人民币贷款1.28 万亿元,虽然环比少增1700 亿元,但主要是因为非银金融机构贷款环比少增了约2000 亿元,信贷对实体经济的投放并未减少,而且8 月新增人民币贷款同比多增了1900 亿元。信贷整体稳健,但从信贷结构上可以看出,银行风险偏好依然较低,信贷对实体经济的支持强度依然较弱。8 月,低风险的票据融资增加4099 亿元,环比多增1711 亿元,同比多增3781 亿元,而更能反映金融机构对实体企业支持力度的企业中长期贷款增加3425 亿元,环比少增1450 亿元,同比少增214 亿元。同时,作为民营企业、中小企业主要融资工具的企业短期贷款减少1748 亿元,环比多减713 亿元,同比多减2443 亿元。另外,8 月居民贷款增加7012 亿元,环比多增668 亿元,同比多增377 亿元。8 月新增居民贷款占全部新增贷款的比重由上月的44%上升至55%。“资产荒”背景下,银行继续加大对居民贷款的投放。

当前银行风险偏好依然较低,货币政策传导机制仍旧不畅。银行风险偏好低的一个重要原因是利率市场化程度还不够,利率市场化仍需进一步推进。当前民营企业、中小企业融资难比融资贵的问题更严重。利率市场化之后,针对民营企业、中小企业的贷款利率虽然会上浮,但是银行会加大相应的信贷投放,从而缓解民营企业、中小企业的融资困难。

表外融资收缩放缓,社融增量环比上升

8 月社会融资规模增量为1.52 万亿元,环比增加3500 亿元,和去年同期差不多。社融增量环比上升的原因有两方面。第一,表外融资收缩放缓。

8 月表外融资减少2674 亿元,环比少减2212 亿元,降幅连续两个月收窄。7月20 日,资管新规细则落地,监管边际放松,银行处理非标资产的迫切性下降。第二,债券融资总量好转。8 月企业债券融资增加3376 亿元,环比多增917 亿,债券市场连续三个月好转。但融资结构并未明显改善,高评级与中低评级企业信用债月度净融资规模依然分化,信用风险依然是值得关注的问题。

地方债发行规模较大,M2 同比增速下降

8 月末,M2 余额同比增长8.2%,增速较上月末下降0.3 个百分点,主要原因可能是8 月财政存款增加850 亿元,同比多增4750 亿元。通常来说,7 月是缴税季节,财政存款会增加,而8 月财政存款由于财政支出会减少。

但是今年8 月财政存款却增加了,这可能因为8 月地方债发行8830 亿元,同比多发行4132 亿元。M2 同比增速下降还可能因为,金融机构外汇占款同比少增。

风险提示:货币政策传导机制不畅。