宏观固收专题报告:华业资本困局,关注可供出售金融资产科目

应收账款债权投资引起的债务危机

2018年9月25日,华业资本公告:“子公司西藏华烁通过景太龙城投资的应收账款出现逾期并触发西藏华烁履行差额补足义务,截至本公告披露日,公司应收账款业务累计出现逾期未回款的金额为88,831.33 万元,占公司2017年12月31 日经审计净资产的13.06%”,华业资本债权投资业务被违约。

从公开资料来看,华业资本此次被违约的债权是公司2015年开始运作的一项新业务:医疗金融平台。这个业务的运作模式是:公司通过子公司国锐民合、西藏华烁与金融机构合作成立金融产品,用于收购三甲医院应收账款债权、合作成立医疗供应链基金、信托计划、有限合伙企业等。截至2018年6月30日,公司医疗金融平台存量规模约为107 亿元。截至2017 年底,公司子公司国锐民合与西藏华烁共计投资医疗金融平台42.11 亿元,确认投资收益6.15 亿元。

在实际运作中,华业资本通过三种方式参与平台业务。一是子公司完全自持应收账款;二是通过资管计划或者信托购买应收账款,公司购买优先级份额或者劣后级份额;三是股权投资私募基金。其中购买劣后级份额相当于使用杠杆进行应收账款投资。

关注可供出售金融资产科目

2018年以来,金融去杠杆背景下,表外融资途径明显收紧,信托贷款、委托贷款融资额等连续数月负增长,债务违约数量明显增加,债权资产的安全性值得重点关注。依照华业资本事件按图索骥,建议关注有大量债权投资企业的信用风险。