政治局会议点评:基建对冲得到确认,减税等具体改革操作政策出台值得期待

事件:新华社北京10月31日电中共中央政治局10月31日召开会议,分析研究当前经济形势,部署当前经济工作。

评论:

1、会议召开的时间有何意义?距离上次召开针对经济工作的政治局会议(7月31日)时隔整3个月。从时间上看,针对经济工作的政治局会议召开的频率上升,背景可能是经济下行压力加大、部分企业经营更加困难、资本市场信心低迷,经济相关政策的协调和调整的迫切性上升。

2、与0731政治局会议相比有何变化?主要有四个方面的不同:第一,明确经济下行压力加大。尽管两次会议对经济形势的定调均为“稳中有变”,但本次会议明确提出经济下行压力有所加大,意味着决策层对“稳增长”的诉求上升。第二,对企业的关注度上升。针对民营企业、中小企业着重指出“经营困难”等问题;针对外资企业着重指出“维护合法权益”的问题。第三,明确资本市场健康发展的重要性。本次会议强调“围绕资本市场改革,加强制度建设,激发市场活力,促进资本市场长期健康发展”,这一方面确认了前期刘鹤副总理和“一行两会”领导讲话的统一性,另一方面意味着资本市场发展对当前经济稳定的重要性上升。第四,去掉了“坚决遏制房价上涨”的表述。虽然本次会议未提房地产政策的相关方面,但在10月29日,新华社专文发布对房地产政策的相关表述,明确“中央遏制房价上涨的决心不会改变”,不应理解为房地产政策有可能发生“偏松”的变化。

3、与国务院有关基建补短板《意见》的联系?在政治局会议召开当日,国办发布《关于保持基础设施领域补短板力度的指导意见》,这与政治局会议有关经济下行压力有所增加,“稳增长”诉求上升相呼应。从积极财政政策出发,减税更适合经济结构调整、改善企业经营、增强市场信心,但从时效来看,扩大财政支出、支持基建投资更加立竿见影。从前9个月数据来看,基建投资累计同比增速降至0.2%(包含电热燃水口径),对经济增长形成明显拖累,未来随着基建投资的企稳回升,有望减轻经济下滑压力;不过,基建投资整体对经济的贡献可能更多是“托而不举”,不会再搞大规模刺激。

4、未来可能会有哪些举措?主要有三个方面:一是强调政策的“前瞻性”。在应对企业经营困难的表述方面,明确指出“对此要高度重视,增强预见性,及时采取对策”,这意味着未来对企业经营方面政策的制订,将更加考虑前瞻性,可能将“打足提前量”。二是政策的执行实施将加强。本次会议指出“一些政策效应有待进一步释放”,这些政策可能包含货币政策的降准对降低企业融资成本的传导,减税降费对消费的刺激,以及未来进一步减税降费的政策出台等。三是“改革开放40周年活动”上可能会有具体的举措出台。本次会议明确“要抓好庆祝改革开放40周年活动和举办首届中国国际进口博览会”,结合前期刘鹤副总理的相关表述,未来出台一些“具体操作执行层面”的举措的可能性在上升。

风险提示:1.对经济下行的力度预估不足,导致政策对冲力度不够;2.政策组合的协调性不强、时效性不足,导致市场和企业信心难以扭转;3.外部环境变化程度超出预期,对国内相关政策形成较大掣肘。