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| 文件名: 穿透财报 发现企业的秘密.txt | |
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薛云奎 西南大学博士,长江商学院会计学教授,创办副院长。兼任宝信软件、万达酒店发展、百年人寿和地素时尚的独立董事。此前曾担任上海国家会计学院创办副院长,上海财经大学会计学院副院长,汕头大学商学院院长,财政部国家会计学院教学指导委员会副主任委员,上海市司法会计鉴定专家委员会副主任委员,以及多家国内外上市公司的独立董事。 他拥有超过30年的会计和高层经理人员教学经验,并为众多大型企业集团高层管理者做过培训。他所独创的穿透式四维分析法,令众多投资者、高层管理人员和财务专业人员受益。 这是一本关于中国上市公司财报分析的案例集。但是,它不同于一般的案例集。在这本案例集中,我们共选取了沪、深、港证券交易市场上市的15家公司,通过案例讲方法。本书更加侧重于介绍一个经典的案例分析框架和方法,以穿透10年财报的方式,洞穿企业的内在投资价值。透过这些案例的学习,既能够洞悉拥有投资价值的公司都具有哪些特点,同时又能学会专业的财报分析方法,达到一举两得、事半功倍的效果。 本书中所收录的绝大部分案例,与作者在“喜马拉雅”平台所开设的音频节目“薛云奎讲价值投资”所选取的案例是一致的。但音频与图书在内容上各有侧重,音频内容简单明了,重点突出;而图书内容则更加完整、精确,图文并茂,数据翔实。故此,如果使用者能够将音频、图书配合使用,必将达到更好的学习效果。 这本书既具有很高的理论价值,又具有很强的实战性,对读者更加深入、系统、全面地认识和理解工商企业大有裨益。同时也会帮助读者提升对会计本质的认识,丰富更多的会计专业知识。因此,本书既可以作为MBA、EMBA学员学习财报分析课程的案例参考书,又可以作为工商管理专业或会计专业本科生、研究生的课外参考书,更可以为信奉价值投资理念的普通投资者提供一个必备的方法论。 前言自序 01 老板电器:教科书式的增长 1.1股价与市值:以茅台和五粮液为例2 1.2老板电器:高估还是低估3 1.3穿透式分析三步曲4 1.4专业的财报分析方法:四维分析法6 02 平高电气:创新vs.垄断 2.1高压开关行业龙头18 2.2大股东变更:国家电网入主18 2.3购并增长:行业整合19 2.4竞争力增强,销售毛利率提升22 2.5管理效率稳中有升23 2.6财务风险稳中有降25 2.7业绩层面不尽如人意27 2.8简要结论29 03 小天鹅:曾经的丑小鸭 3.1小天鹅的前世与今生32 3.2改革与调整33 3.3经营层面:持续增长34 3.4业绩层面:持续改善37 3.5管理层面:效率驱动38 3.6财务层面:稳健适中42 3.7资本与回报:典型的“白马股”43 3.8简要结论44 04 吉林敖东:偏财旺旺 4.1奇葩的税后净利润48 4.2稳健的经营状态48 4.3稳中有降的管理效率50 4.4资质一般的财务水平54 4.5可持续的“偏财”55 4.6“纸面富贵”的业绩56 4.7简要结论58 05 福耀玻璃:把生意做成事业的公司 5.1专注于汽车玻璃62 5.2主营业务利润突出62 5.3销售增长稳定63 5.4净利润有现金保障64 5.5经营稳健65 5.6管理平和66 5.7财务风险偏低70 5.8高额现金股利72 5.9简要结论73 06 晨鸣纸业:大股东增持 6.1造纸行业龙头76 6.2主营业务利润暴增77 6.3纸浆价格上涨推升公司销售78 6.4净利润有现金支持,但波动较大78 6.5经营层面:靠天吃饭79 6.6管理层面:资产膨胀83 6.7财务层面:负债率偏高87 6.8业绩层面:不尽如人意89 6.9简要结论89 07 世茂股份:盈利丰厚但增长乏力 7.1高端商业地产开发商92 7.2经营层面:稳定但不增长93 7.3管理层面:自持物业升值潜力98 7.4财务层面:稳舰保守101 7.5业绩层面:长期偏低103 7.6简要结论104 08 东阿阿胶:成功的经营,保守的财技 8.1中国滋补养生第一品牌108 8.2主营业务突出109 8.3管理专业,但存货高企113 8.4财务稳舰保守117 8.5业绩优良、持续119 8.6简要结论120 09 宁波华翔:一家深具野心的小公司 9.1汽车零部件总成模块化供应商124 9.2经营层面:海外兼并,国内布局125 9.3管理层面:扩张谨慎,效率稳定130 9.4财务层面:负债上升,风险可控134 9.5业绩层面:利润丰厚,估值偏低136 9.6简要结论137 10 中泰化学:挡不住的财源 10.1新疆氯碱供应商140 10.2经营层面:利润暴增141 10.3管理层面:资产过重147 10.4财务层面:政策性优惠151 10.5业绩层面:难有突破152 10.6简要结论154 11 汤臣倍健:急于求成的商业模式 11.1有特点的保健食品供应商156 11.2经营层面:全球采购,国际配方,国内销售156 11.3管理层面:购并导致资产规模快速膨胀162 11.4财务层面:资本过剩,资本成本高企167 11.5业绩层面:净利润具有较高的含金量168 11.6简要结论171 12 恒瑞医药:一家股价上涨55倍的制药公司 12.1中国人的专利制药企业174 12.2产品销售分析174 12.3核心能力描述176 12.4财务业绩描述177 12.5主要问题或不足183 13 科大讯飞:风险巨大 13.1科大讯飞:股市上的大公司,财报上的小公司188 13.2概念·技术·生意·业绩188 13.3科大讯飞的财务业绩:表面光鲜,含金量低189 13.4科大讯飞的管理团队:擅长融资,不擅长盈利194 13.5科大讯飞:管理效率随规模扩张而下降195 13.6简要结论199 14 腾讯控股:世界还很大 14.1腾讯控股及其定位206 14.2腾讯控股的骄人业绩209 14.3腾讯控股的瑕疵与不足214 14.4世界还很大,一切只是刚刚开始218 15 百富环球:战略转型已成燃眉之势 15.1一家专业经营EFT-POS终端机解决方案的供货商222 15.2经营层面:面对电子支付挑战,销售增长受阻223 15.3管理层面:现金充裕,经营风险较低225 15.4财务层面:偿债能力很强,财务风险较低228 15.5业绩层面:小巧精致,市场估值偏低229 15.6简要结论
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