这篇文章系统的提出了有效市场假说，并且对1970年以前有效市场的研究做了归纳总结，对于研究有效市场的朋友来说，具有很大的参考价值。
下面是文章内容的一部分：
这是法码在1970年写的一篇文章，主要是关于资本市场有效性以往理论和经验工作的总结，可以说是一篇综述，全面的分析了1970年以前在有效性研究方面的一些成果及其存在的问题，和一些对问题的简要的解决方法。
一、
文章结构
I．
介绍（Introduction）
文章第一部分主要是简要介绍了何为市场有效性，及其本篇论文说研究的范围，把以往主要的研究成果做一个总结。
Ⅱ、有效市场理论（The Theory of Efficient Markets）
A、
期望回报或“公平游戏” 模型（Expected Return of “Fair Game” Models）
A部分主要将对有效市场的文字描述数学公式化，便于进行分析和检验。为今后引入计量模型和定量分析奠定基矗
期望回报理论可以被描述为如下：



（1）

反映了决定均衡价格的所有必要的信息的集合。这就排除了利用信息集 获得超额回报的可能性。用数学语言可以表述如下：



（2）




（3）
序列 对于信息集{ }是一个公平游戏，或者是


所以，{ }对于信息集{ }也是一个公平游戏
是t+1期j证券相对于根据信息集 预期的价格多出的市场价值
也是相应的多出的回报。


上式是任何交易系统的投资者基于信息集 对自己所持有的投资组合中每一单个证券投入的资金量 ，在t+1这样一个交易系统产生的多余的市场价值是：

在信息集 下，期望的额外的市场价值为零

以上数学表达式组便是对有效市场文字叙述的数字化，通过以上处理，使得定量的研究成为了可能。
下面两部分主要介绍在以往所作的经验工作里关于有效市场模型的两个特别的例子，鞅模型和随机游走模型。
B．子（下）鞅模型（The Submartingale Model）
我们假设（1）式对于所有的t和 有
或者


（6）
这阐述了对于证券j价格集合{ }遵循一个有关信息集合{ }的子鞅。也就是所基于信息集{ }的下一期价格的期望等于或大于当前的价格。如果（6）式的等号成立（期望回报和价格的变化为零），那么我们称价格集合遵循一个鞅过程。价格集合遵循子鞅有着非常重要的意义，基于信息集 进行交易，一组交易规则获得的回报并不会比一个简单的买入并持有策略多。对于子鞅的检验是对于有效市场模型检验的一个非常重要的部分。
C、随机游走模型（The Random Walk Model）