报告导读 本周生物医药行业细分板块表现分化，CXO 板块景气度持续提升，生物药板块因集采传闻有较大跌幅。我们建议在集采常态化下，更应坚守“中国优势”高景气赛道，凭借其“中国优势”的核心竞争力对冲风险。

投资要点
 本周表现：细分板块表现分化，CXO 景气度持续提升
从股价表现看，本周医药板块上涨 0.17%，跑输沪深 300 指数 0.29 个百分点，在所有行业中涨幅排名处于中游水平。2021 年初以来，医药板块上涨8.53%，跑赢沪深 300 指数 10.01pct。成交量上看，医药行业本周成交额为5269.7 亿元，占全部 A 股总成交额的 12.9%，环比微升 0.1pct，高于 18 年以来的中枢 4.7pct。从估值看，医药板块估值 5 月份以来持续回升。截至 2021年 5 月 21 日，医药板块整体估值（历史 TTM，整体法，剔除负值）为 41.4倍，环比上升 0.7pct。医药行业相对沪深 300 的估值溢价率为 201%，较上周环比上升 1.8pct，高于四年来中枢水平（182.5%）。
据 Wind 中信医药分类看，本周生物医药所有细分子板块各有涨跌，其中医疗服务（上涨 5.5%）、医疗器械（上涨 1.9%）上涨较多，生物医药（下跌5.2%）、化学制剂（下跌 1.7%）相对有较大跌幅。根据浙商医药重点公司分类情况来看，医药服务板块上涨最为明显（上涨 7.5%），医疗服务（上涨2.2%）、中药（上涨 2.1%）和特色原料药（上涨 2.0%）亦有不错涨幅，生物药（下跌 5.2%）则相对跌幅较大。具体看标的表现，医药服务板块中泰格医药（上涨 13.2%）、成都先导（12.0%）、昭衍新药（9.7%）有较高涨幅，CXO板块景气度提升；生物药板块中长春高新（下跌 11.7%）、康泰生物（下跌11.4%）、安科生物（下跌 8.9%）和智飞生物（下跌 8.3%）有较大跌幅，预计主要与疫苗股估值调整及生长激素或将纳入集采传闻有关。

 集采常态化下，建议坚守“中国优势”高景气赛道
当前集采常态化趋势已基本明确，成为影响投资决策及压制部分标的估值的一大因素。我们建议除需关注集采动向及评估其对企业的影响程度，即对企业的“攻击力”的同时，更需要关注短期维度企业竞争优势带来的对集采的“防御力”及从长期维度不断创新成长的“恢复力”，而具备“中国优势”特征的高景气赛道很好的体现了以上的特征，其在市场化、全球化大趋势下有望脱颖而出，因此可以很好的对冲可能的集采风险。具体而言，建议关注：
1）创新赋能：抓住进口替代表象下的产品竞争力本质，从中国创新迈向全球创新。前瞻性布局景气赛道、坚持研发创新和持续提升产品全球竞争力的创新器械企业；谈判降价背景下把握中国市场，且拥有全球视野和布局的创新药企业；创新质量提升、服务赋能下龙头集中的研发外包企业。
2）制造升级：充分发挥中国优势，深度参与全球产业分工。通过新产能、新业务加速拓展打破产业转移“共识”的特色原料药企业；订单加速，行业景气背景下优势不断强化的生产外包企业；疫情机遇与集采倒逼下中国制造优势加速体现并加快国际化进程的出口器械企业。
3）降本增效：有持续扩大规模和提升效率能力的连锁医院、ICL 及药房。
具体结合公司质地和估值情况，我们推荐：药明康德、凯莱英、康龙化成、博腾股份、药石科技、九洲药业、昭衍新药、泰格医药、普洛药业、健友股份、仙琚制药、天宇股份、华海药业、复星医药、普利制药、万孚生物、凯普生物、圣湘生物、维亚生物、阿拉盯泰坦科技等。 风险提示行业政策变动；核心产品降价超预期；研发进展不及预期。