投资组合：一、芒果超媒、分众传媒、东方财富、科大讯飞、吉比特、完美世界、三七互娱、掌阅科技、风语筑。二、视觉中国、万达电影、光线传媒、东方明珠、奥飞娱乐。
投资主题：重点把握 100 周年庆典国有传媒受益公司、长视频流媒体平台提价情况，短视频平台电商业务、低估值游戏个股、版权保护推进情况，立足一季度积极布局，游戏有望二季度走好，看好全年传媒业绩改善。

受益标的：海外公司有腾讯控股、快手、网易、美团、阅文集团、哔哩哔哩、泡泡玛特、心动公司、IGG；祖龙娱乐、创梦天地、中手游、猫眼娱乐、网龙、云想科技、福禄控股等。游戏电魂网络、宝通科技、昆仑万维、姚记科技、凯撒文化、金科文化、恺英网络、巨人网络、世纪华通等；影视中国电影、上海电影、浙文影业等；其他有新华网、人民网、中国出版、中南传媒、皖新传媒、中文在线、捷成股份、华凯创意、焦点科技等。

投资建议：应积极布局游戏和影视板块，逐步关注半年报业绩优异公司，关注 100 周年受益个股，关注线下剧本杀和密室逃脱等实景娱乐
从当下看 2021H1 及全年投资机会，关注全球资金对中国科技成长的加配趋势，关注 5G 时代流量与应用新变化，关注政策自上而下对行业的规范和指引，关注基于 Z 世代的社群特征和文娱消费偏好。线下密室逃脱等实景娱乐有望成为新的千亿 Z 世代新消费代表；除二次元、盲盒外，有待出现新的市场龙头公司。

2021 年传媒行业超跌，VR/AR、建党 100 周年有望催化行业发展
2021 年 1 月 4 日至 2021 年 5 月 11 日，中信传媒指数下跌 7.06%，同期上证指数下跌 0.90%，沪深 300 指数下跌 3.61%，传媒指数较上证指数超跌 6.16%。随后传媒指数有所回升，至2021 年 5 月 21日，中信传媒指数全年下跌 3.95%，位列中信指数 30 个板块中第 22 名。分板块看，VR/AR 及 Metaverse 元宇宙概念目前主要应用在游戏领域，相关技术发展有助于推动游戏产业进步，同时各龙头游戏公司新作陆续推出，业绩逐渐在二季度及 2021 全年释放；建党 100 周年到来，各地积极组织宣传、教育等活动，有望对广电、传统媒体等相关传媒公司形成催化。

直播行业市场规模达 1930 亿元，用户规模达到 6.17 亿人
2021 年 5 月 19 日，《2020 年中国网络表演(直播)行业发展报告》发布。2020年我国网络表演行业市场规模达 1930.3 亿元，市场营收稳步增长，直播平台打赏收入占行业收入的 75%左右。直播用户方面，2020 年网络直播用户规模达到 6.17 亿人，占中国网民整体的 62.4%。主播群体方面，截止 2020 年末，主播账号累计超 1.3 亿，其中日均新增主播峰值为 4.3 万人。行业市场集中度高，前五家约占整体市场规模 65%以上。直播行业产业链结构日趋完善，垂直化、多元化发展的内容满足用户多样化的娱乐需求，全面覆盖“吃住行游购娱”，未来随着监管越发规范，视频技术不断提升、内容精品化发展，直播行业有望维持高速增长。受益标的包括：快手、字节跳动等。

风险提示：疫情反复、5G 技术发展不及预期、商誉风险，监管变化等。