投资要点  食糖：印度政府本周将截至 9 月 30 日的食糖出口补贴削减 1/3 至 4000 卢比/吨，但市场对这一前期制约国际糖价上涨的核心因素并无反应，因本年度印度已经签署了 590 万吨的出口合同（政府目标为 600 万吨），且已有印度糖厂愿意无补贴出口。相反的，巴西干旱继续为国际糖价提供支撑，已有糖厂改变前期生产糖计划转而生产乙醇，因巴西与美国的乙醇价格皆出现飙升。国内市场在上周三量价齐升后迅速转淡，本周广西现货报价集中在 5600 元/吨附近，盘面及沿海即期进口利润维持百元左右，支撑国内糖价的依旧是政策呵护。我们维持榨季内广西糖价上限 5600-5700 元/吨的判断，17-18 美分国际糖价将维持动态平衡，除非巴西产量预估继续下调---如国际油价大涨或甘蔗糖分下调。我们对糖业股 2021H1 业绩预期乐观，但对长期配置保持谨慎。

 大豆：4 月巴西大豆发往中国 1263 万吨，创历史同期新高。巴西大豆产量刷新历史且汇率低迷，预计 6-7月国内大豆到港压力较大，国内油厂开工率提升限制豆粕价格，豆油价格预计受到棕榈油与菜籽油支撑。本周国内豆粕成交低迷，处于近 7 周低位水平，豆粕提货量不足，反应饲料需求回落；本周中储粮继续进行豆油与菜籽油的竞价销售，显出政策端调控价格的意愿。巴西汇率及美国大豆的种植情况（目前种植进度远超历史同期）是后期影响全球大豆价格的关键，建议关注金龙鱼、金健米业、海大集团。

 玉米：海外玉米市场处于多空挤压，一方面美国玉米播种进度远超历史同期水平，显示价格对农民的吸引力，而另一方面巴西干旱导致二季玉米产量明显下滑影响当前全球贸易流。国内本周大连港玉米平舱价2860 元/吨，周环比上涨 10 元，现货价格维持自 4 月初的上涨，但周涨幅维持较低水平。根据美国农业部的买船数据以及装运节奏，中国二季度至三季度将维持高进口状态，叠加小麦对玉米消费的挤占，我们维持大连港玉米价格 2500-3000 元/吨宽幅震荡判断，市场不确定性来自新季小麦的定产及后期价格走向。

 小麦：上周起，湖北、河南新季小麦陆续上市，价格呈现反季节性上涨。除了上面提到的饲用小麦大幅增加，市场对产量分歧加大也是重要原因。尽管统计局预估新季小麦将继续增产，但前期赤霉病的影响在收获初期已有所体现，不完善粒占比高、呕吐毒素超标并不是个别现象，这导致优质麦源受到面粉企业追捧，开秤价高开高走。以当前的玉米、小麦价差，即使在新麦集中上市的背景下，饲料需求也将限制小麦的下跌空间。价稳量增利好主粮生产企业，建议关注苏垦农发。

 禽养殖：目前白羽肉鸡市场主要矛盾仍然是屠宰端和养殖端利润分化，上游获利，屠宰亏损。主要系一体化企业占比提升，其屠宰产能扩张快于养殖端的扩充。根据产业调研反映，目前种源端质量不佳，导致鸡苗质量不佳，总量不大，支撑鸡苗价格。本周屠宰厂生产积极性提升，毛鸡价格小幅上涨；随着气温上升，养殖难度下降，毛鸡成活率或上升，毛鸡出栏量有望提升。大产能和一体化模式有较强的抗风险能力，建议关注产能扩张与 C 端品牌建设加速的白羽肉鸡龙头，关注黄羽肉鸡冰鲜化发展及消费渠道布局进展。

 风险提示：极端天气影响畜禽养殖正常生产活动开展；非洲猪瘟恶化导致生猪出栏不及预期；畜禽及饲料价格价格大幅波动；农业政策落地不达预期。