受益于居民的财富管理需求扩张与市场景气度提升，公募基金的非货币基金月均规模持续增长。
Q1 非货基月均规模前 20 家合计为 7.79 万亿，同比+66%；将 20Q4 数据调整为季度口径后，Q1 非货基前 19 家环比+16%，继续保持较快增长。我们认为增长的原因在于两方面，一是居民资产持续向权益类资产迁移，财富管理需求与日俱增，二是一季度前期资本市场表现较好，推动基金规模扩张与新发行增加，今年一季度新发行非货基 10358 亿，同比+121%，环比+36%。

行业集中度进一步提升，头部机构增速领先。
1）行业集中度较高，Q1 非货基月均规模前 20 家占行业总体比例达 61.6%，同比+0.86pct，较 2020 年平均占比+0.81pct；
2）排名较稳定，top3 连续 3 季度不变，分别为易方达（9278 亿）、汇添富（5767 亿）、广发基金（5706 亿）；
3）头部机构品牌优势明显，取得更快增速，其中易方达基金环比+29%，增速行业第一，富国基金（4865 亿，第 5）环比+26%，广发基金环比+21%，均高于行业平均。

拓宽公募基金业务链条已成为券商财富管理转型的重要发力点之一，其业绩贡献预计成为券商未来新增长点。1）广发证券持股基金表现优异，易方达基金（参股 23%）、广发基金（控股55%）均为行业龙头，2020 年易方达、广发分别贡献其净利润的 5.8%、9.2%；2）东方证券持股基金优势显著，汇添富基金（参股 35%）去年二季度由第6 跃居第 2 后持续领先，东证资管（全资子公司）Q1 首次进入前 20，2020年汇添富、东证资管分别贡献净利润的 33.4%、29.8%；3）此外，TOP5 中华夏基金（5405 亿，第 4）由中信证券控股 62%，2020 年贡献净利润的 6.4%，富国基金（4865 亿，第 5）由申万宏源、海通证券各持股 28%，2020 年贡献净利润分别为 5.8%和 3.8%。投资建议：1）居民财富管理需求持续释放，头部基金品牌效应明显，预计市场份额将持续提升；2）券商财富管理转型加速，券商系基金具备触达优势，优质基金成长空间更为广阔。居民资产配置向权益类基金转移，推荐最为受益的互联网第三方基金销售龙头东方财富，以及持股头部基金公司（易方达基金、广发基金）的广发证券。

风险提示：经济复苏不及预期；资本市场景气度波动；大金融监管政策变化，竞争环境变化