事件：银保监会近日发布行业 4 月保费数据。 寿险保费仍有承压，健康险总保费增速延续收窄。2021 年前 4 月人身险公司累计实现原保费收入 16215 亿元，YoY+7.3%（前值+7.8%），人身险原保费收入增速略有下滑；其中 4 月单月原保费收入 2029 亿元，YoY+0.6%（前值-6.6%）。保费承压主要原因为，一方面行业新旧重疾产品转换后，客户透支等问题仍需消化，新重疾产品销售表现不佳；另一方面，疫情及收入不确定性导致消费者对保险购买相对谨慎，产品供需存在偏差。具体细分险种看，前 4 月健康险保费收入 2995 亿元，YoY+11.0%（前值+12.3%），其中 4 月单月健康险保费收入 611 亿元，YoY+6.2%（前值-4.4%），健康险单月保费增速虽相对 3 月回暖，但仍对总健康险保费增速有所拖累。4 月投连独立账户新增交费 296 亿元，YoY+131.3%仍维持相对高位。

产险行业保费增速继续承压，车综改影响持续释放，车险保费延续负增长：产险业务方面，前 4 月产险公司累计实现保费收入 4954 亿元，YoY+3.7%（前值+5.8%）；其中前 4 月车险保费收入 2485 亿元，YoY-6.9%（前值-6.3%）；4 月单月车险保费收入 667 亿元，YoY-8.4%（前值-4.4%），车险综合费改下车险保费收入增速持续下滑，保费增速仍有明显压力，预计这一趋势在四季度前仍将延续。前 4 月非车险保费收入 2469 亿元，YoY+17.1%。非车险方面，健康险实现 31.5%的高增长；意外险、责任险同样分别实现 28.2%、25.2%的快速增长；另外，随着经济的逐步复苏，家财险、工程险增速分别为 24.7%及 18.7%。

资产规模稳步增长，债券增配、存款减配：截至 2021M4 保险行业资产总额24.36 万亿元，环比增长 0.4%（前值+1.4%）；净资产总额 2.73 万亿元，环比增长 0.1%（前值-2.3%）；保险资金运用余额 22.62 万亿元，环比增长 0.6%（前值+1.9%）。具体资产配臵看，银行存款、债券、股基、其他类资产占比分别为 11.8%、37.0%、12.8%、38.4%，环比分别-0.5pt、+0.3pt、+0.0pt、+0.1pt，险资对银行存款配臵占比略有下降，预计在利率高点对债券类资产配臵增加。

投资建议：4月公司及行业保费数据仍有承压，上市险企新单负增长较为明显，行业保费数据增速延续下行态势；五月起各家增员力度明显加强，强化代理人日常培训考核，加大健康管理服务的推进，并增加长缴年金两全产品销售及推动新重疾产品上线等措施改善新单现状，预计 6 月各家冲刺半年度业绩达成力度将明显提升，后期持续关注各家改善措施推动落地情况。个股层面：建议关注负债增速相对领先、减值计提相对充分、健康管理生态圈不断完善的中国平安以及负债短期改善、管理层及寿险改革有望持续催化的中国太保。

风险提示：保障型产品销售不及预期风险；长端利率下行风险；行业竞争加剧风险。