硅料存预期差，汽车配置机会，氢能催化释放

• 新能源:整县开发政策加速分布式光伏需求启动，产业链中游价格现松动迹 象，部 分企业扩产计 划开始推迟; 维持光伏板块整 体推荐，短期 关注涨幅显 著 落 后 板块的硅料环 节预期差。
  
• 本周国家能源局向各省能源局、发改委、电网公司发出《关于报送整县屋顶 分布式光伏开发试点方案的通知》，并抄送了五大四小央企发电集团。我们 周三已发出详细点评，本期周报中简要重申核心观点:1)再次充分体现了 我国为实现碳中和大 目标，“集中力 量办大事”的 体制优越性，“ 整县”报送 开发的方 式也有 利于 降低开 发成本 、提高 项目建 设开发 的规 范性;2 )政策 未必显著增加光伏装 机需求，但显 然有助于提高未 来新增装机预 期兑现的确 定性，并 可能提 升屋 顶分布 式占比 ;3)政 策为 大型央 企介入 分布式 市场提 供了良好契机，有助 提升规模效应 ，但预计具体项 目执行仍大概 率由熟悉当 地建筑、 电网环 境的 地方民 营企业 和有经 验的分 布式开 发商 承担;4 )边际 利好与电 力央企有 良好战 略合作 关系的头 部组件 &逆 变器企 业、开发 经验丰 富的分布式/屋顶/户用项目开发商。
  
• 产业链方面，根据第三方机构报价，本周电池片价格继续向下松动，各规格 产品周环比降幅 1.5-1.9%;同时，隆基周四晚发布最新硅片官价，较一个月 前报价持平，但较 5 月底中环最后一次发布的官价略低 5%;产业链调研反 馈也基本验证这一情 况，即在下游 组件企业普遍降 低开工、减少 外部采购的 影响下，电池片/硅片价格负反馈已经开始，然截至目前硅料主流成交价格仍 维持平稳。同时值得注意的是，周五晚晶科能源发布 2021Q1 业绩，与上一 次业绩发布(2020Q4&FY，4/9 披露)的内容相比较，公司将 2021 年末预 期达到的硅片/电池/组件产能从 33/27/37GW 下调至了 30/24/33GW，公司 在电话会议中给出的 解释是:考虑 到硅料供应的紧 张，为保持相 对较高的开 工率，将部分产能投 资推迟至明年 早些时候。除此 因素外，我们 认为，独立 硅片/电池供应商的持续坚定扩产，也确实在一定程度上降低了一体化组件企 业内部扩产的迫切性，行业扩产节奏正逐渐呈现出回归理性的趋势。
  
• 继上周周报我们提示硅料/玻璃高载能环节未来扩产或低于预期，本周我们再 次强调当前时点建议重视硅料环节的预期差机会:1)过去两周内，高景青 海 15GW、京运通乐山 12GW、上机包头三期 10GW 单晶拉棒产能先后投 产，而年底前硅料几 无新产能释放 、终端需求存刚 性的预期明确 ，预计下半 年硅料价格表现或好于市场预期;2)测算明年硅料总供给 70-80 万吨，对 比 200GW+新增装机预期，供需关系介于紧平衡至小幅过剩之间，预计价格 降幅可控(好于今年的玻 璃);3)龙头公司 明年硅料产能均有 较大增长，以 量补价支撑业绩增长逻辑扎实;4)硅料价格在 Q2 加速上涨，企业二季度 业绩确定性同/ 环比高增 ，并大概率 触发盈利 预测上调 ;5)重点关 注:通威 股份、大全新能源、新特能源。
  
  

1.《光伏平价需求潜力足，锂电迎旺季备货- 新能源与汽车行业研究周报》，2021.6.20 2.《近期光伏热点问题集中解读，氢能大会 亮点多-新能源与汽车行业研...》，2021.6.14 3.《看淡短期博弈，重视技术变革和竞争格 局变化-光伏 2021 中期策...》，2021.6.7 4.《SNEC2021:价格博弈分水岭和 N 型大 战第一枪-新能源与汽...》，2021.6.6 5.《SNEC 光伏展盛会前瞻，美国加入电动 化无悬念-新能源与汽车行...》，2021.5.30


新能源车:需求和库存周期共振，整车及零部件行业看未来 2-3 年消费复 苏，重 申当前估值低 位的配置良机 ，重点看好快速 进化的整车企 业、及估值 弹性较大的汽车电子相关标的;锂电基本面高景气+高预期推动优势环节股 价 创 新 高，静待中报 及高频产业数据持续验证继续推升板 块。
我们重申汽车整车和 零部件的配置 机会，需求周期 和库存周期共 振，估值低 位，进入配置的最佳时间。复盘去年汽车板块的复苏行情:2020 年 5 月份 乘用车销量首次同比转正，7 月份后正式确立销量复苏，并且同比增长维持 高个位数至 12 月。同时，受益于补库存的影响，乘用车产量端增长快于销 售端。以华域汽车为代表的汽车零部件公司，去年 7 月初至 11 月初持续上 行，期间涨幅超过 70%(同期沪深 300 涨幅 13%)，之后板块受原材料上涨 和缺芯影响回落。( 后 页 正文续)


沪深300


 风险提示:产业链价格竞争激烈程度超预期;全球疫情超预期恶化