• 选文:莫倩云 审稿:王策 编辑:李依珊

  
  

Mauricio Larrain撰写的Review of Financial Studies 2015年第6期论文"Capital Account Opening and Wage Inequality"指出，开放资本账户会加剧不同劳动者间的工资差距，对于融资需求高和资本技术可替代性强的行业，这种影响更为明显。

在过去的40年中，很多发达和发展中国家放开了资本账户，尽管资本账户自由化促进经济增长已成共识，但其对富人或穷人有利的程度是否相同尚不清楚。本文通过分析资本项目开放对技术工人和非技术工人的相对工资水平的影响，填补了这一空白。本文检验的机制依赖于“资本—技术互补性假说”（Griliches ,1969），即资本对非技术工人具有替代性，对技术工人具有互补性。资本账户开放后，有融资约束的公司可从外国融资，进而增加对技术工人的需求，最终扩大了技术工人和非技术工人间的工资差距。

本文采用欧洲20个主要国家1975年至2005年的数据，进行了双重实证检验。首先，使用国家层面数据，采用双重差分法（DID），计算一国资本账户开放前后工资不平等水平的变化，并将这个变化和没有开放资本项目的国家的做比较。作者发现，资本账户开放使总体工资不平等性增加了5%，这解释了在考虑固定效应后总体工资不平等性变化的18%。其次，作者采用区域层面数据来分析资本账户开放对工资不平衡影响的内在机制。研究发现，资本账户开放对工资差距的作用在外部融资依赖性强的行业中更为显著，资本账户开放提高了融资依赖性较强的行业的资本存量的10%，提高了资本和技术互补性较强的行业的工资不平等水平的3%。作者对这一现象的解释是资本账户开放后，企业获得的外国资本中包含先进技术。

最后，作者指出了未来的研究方向。第一，本文的结论是通过对发达国家的数据分析得到的，研究缺乏资本的新兴市场或许会得到更有意思的结果。第二，在数据可得情况下，使用企业层面的数据或许能更好的分析资本账户开放对工资不平衡影响的内在机制。第三，本文只分析了收入不平等的一个方面，还可以把研究延伸到收入的其他方面，比如资本市场一体化会通过人力资本积累导致时间序列维度上的收入差异。

原文：

Larrain , Mauricio , 2015 , Capital Account Opening and Wage Inequality , Review of Financial Studies 28 , 1555-1587.

来源：金融学前沿论文速递