中金公司-090810-宏观经济周报：宽松经济政策倾向不改

要点：
中国经济：本周将出台一系列宏观经济数据，我们维持此前预测，7 月宏观经济将继续强劲回升：投资、消费、工业生产继续维持强势；出口同比降幅扩大，但环比继续回升；通缩压力不减，主要源于食品价格的高基数；7 月新增贷款将季节性回落，可能创出年内新低，但并非信贷收缩的信号，全年新增贷款总额仍将超过10 万亿。
重申3 季度宽松政策不变，实质性的调整可能要到4 季度。8 月5 日人民银行发布了2 季度货币政策执行报告，重申经济回升基础还不稳固，要坚定不移地继续实施适度宽松的货币政策；8 月7 日国新办发布会上，国家发改委副主任朱之鑫、财政部副部长丁学东、人民银行副行长苏宁都表达了要继续保持政策的连续性和稳定性，宏观政策的取向不能改变政策意图，再次显示近期政策层面的稳定性。近期猪肉价格的回升，蔬菜价格的反季节性上涨，以及全球原材料价格的上涨和我国公用事业价格（比如水价）的调整都体现了未来出现价格上胀的压力。同时，央行对通胀判断的改变（从上一季度的“产能过剩及需求不足构成下一阶段价格下行的主要压力”变为 “未来价格走势尚有不确定性：需求不足仍可能构成价格下行的压力，但也存在价格上行压力”）为4 季度可能出现的货币政策调整埋下了伏笔。通胀压力的重现和经济复苏的强度可能引发政府对政策目标的再平衡，时点可能是接近年底的政府经济工作会议。
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