核心观点：只会提前不会迟到的风格切换——2023年下半年市场关注焦点将从市场经济如何复苏转至经济复苏高度的评估，在外需回落，内部经济调结构下预计整体高度有限。高景气成长赛道预计表现优于价值板块。

从海外来看，预计2023年下半年市场对年底降息的预期将得到修正，这将深化衰退预期，海外对A股估值压力边际缓解但盈利下行的压力开始增加。预计2023年底降息预期将得到修正的原因有以下三点：一是2023年下半年开始通胀高基数的优势将逐渐消失；二是2022年四季度在供需趋于宽松的推动下油价已跌至70美元区间，但目前市场预期2023年4月之后供需将重新趋紧，能源为代表的非核心通胀使得通胀反复风险增加；三是美联储的利率政策对劳动力市场紧缺的影响较为滞后，预计2024年才能看到较为明显的作用。一旦市场意识到高利率将保持更长的时间，那么美债长短端利率预计将进一步倒挂，市场对未来衰退的预期将强化，这将从出口项对A股的盈利造成压力。

从国内来看，随着下半年经济修复进入后半程，市场关注的要点将转移至经济修复到底能走多高，预计本轮经济修复高度有限下，市场将迎来价值至成长的风格切换。预计经济修复高度有限的原因同样有三点：一是国内杠杆率已经较高，房住不炒，经济高质量发展的定位下，以地产为代表的旧经济难以向以往一样维持高增速。在高质量发展的行业成长起来之前，经济上行的斜率将放缓；二是疫情防控政策优化后，消费会有修复但高度预计有限；三是2023年出口预计将迎来量价齐跌。

综合来看，2023年下半年预计将迎来海外衰退预期增加，国内经济修复高度有限的组合，这使得以盈利为主要导向的价值板块表现将弱于估值为主要导向的成长板块。成长板块的选择可从政策支持和下一代技术革命的终端应用两方面作为逻辑主线。

配置选择：价值逐步切换至高景气的成长赛道。主线一：围绕中央经济工作会议提到的高质量发展方向作为配置主线，如新能源、人工智能、生物制造、绿色低碳、量子计算、数字经济。主线二：下一代技术革命应用的终端方向，如元宇宙、机器人。