主要观点：

我们认为将逐步进入海外衰退与国内稳增长的模式，在未来一到两个季度。首先，我们认为海外的经济体大概率已经开始走衰退路径；其次，我们调低了国内的增长斜率，可能后续是会以稳增长为主。从交易策略角度来讲，我们建议交易国内需求增长与海外衰退相关的资产。

由于近期市场波动比较大，当前的资产价格已经含有了一定风险冲击定价，因此做多做空都需要等待一个合适机会，但趋势逐步形成。建议调整与海外需求有关资产的供需平衡表。在需求端，我们认为海外需求存在着不断下修的概率。整个上述观点的变量阈值来自于以下几点：第一，大国博弈放缓，更多政治上的交流沟通，共同解决当下复杂的全球经济增长问题。第二，国内出台超越预期的宏观政策改变增长斜率。第三，海外出现更大级别金融机构和更大实体企业风险案例，整个衰退的路径会快速演变为金融危机。