宏观逻辑：

外部来看，3月欧美银行业风险暴露改变了市场预期，一方面，欧美软着陆的可能显著降低，美国小型银行面临的压力仍在持续上升，后续出现金融风险、经济衰退的可能性明显上升；另一方面，就业市场韧性较强，通胀仍然居高不下，尽管加息预期有所下修，但利率水平仍需在较长一段时间内维持高位，央行的货币政策面临困境，注重控通胀则可能导致衰退，注重金融稳定则可能加剧滞胀。需要常态化关注和警惕海外潜在风险，并做好应对。

内部来看，经济表现存在分化，政策推动的基建、地产等领域复苏相对较好，但企业盈利、就业、终端需求整体不及市场预期，市场从前期的“强预期、弱现实”转向“弱预期、弱现实”。尤其是企业盈利较快下滑，一方面，影响到企业的扩张进度以及就业复苏，引发市场对复苏持续性的疑问；另一方面，资本市场也相对更关注利润指标，营收修复利润下滑的场景对信心提振较为有限。

市场对经济的修复仍然存在一定分歧，需要继续观察：1）地产复苏的持续性；2）外需，尤其是欧美需求的影响；3）企业何时从去库存转向主动补库存阶段，进而带动生产、就业扩张，居民收入改善，复苏进入正常轨道。

当前国内经济复苏温和、政策稳健，利率短期内难上难下，大概率维持震荡。