实体融资需求偏弱

4月社融新增1.22万亿元，与过去5年同期平均水平相比有7000亿元左右的差距，主要是表内信贷（社融口径）的拖累，一方面是源于2023年信贷“开门红”持续时间较长，在整个一季度均有高增表现，提前吸收了二季度的部分融资需求；二是源于经济的“弱”复苏，环比意义上的总需求改善仍然有限。

居民部门降杠杆

4月[url=]人民币贷款增加[/url]7188亿元，低于季节性水平和市场预期，信贷的回落主要来源于居民部门再度转向“降杠杆”，与房地产销售数据相印证，提前还贷也进一步放大了中长贷回落的幅度，居民对房地产的预期并未趋势性好转。居民购房贷款减少也使得其在不同期限贷款间的置换减少，在一定程度上解释了居民短贷的回落。

企业中长贷同比多增可能与专项债融资带动有关，不过从票据融资上间接来看，4月票据融资（表内+表外）的净回笼量明显减少，叠加4月票据利率大幅下行判断，票据冲量略有显现，验证了实体融资需求回落。