4月企业和居民社融增量出现分化，在居民开始缩表时，企业部门中长期贷款仍然保持增长趋势，且存款活化程度提升。考虑未来的出口压力和房地产市场回暖尚需时日，我们认为需求端对企业当下水平的融资需求缺乏有效支撑，因此导致4月信贷出现量增价减的现象。站在当下时点，除服务业外，未来美国和国内需求均不容乐观，由此带来的信贷供需不平衡和就业压力或将提升需求端政策加力的必要性。