有色金属行业
推荐铜金铝锡

西南证券研究发展中心
金属研究团队黄腾飞
2024年10月
核心观点
回顾：国内方面：经济数据出现分化，内需仍弱，出口较强，地产冲击下的压力测试或接近尾声，竣工端增
速有见底迹象。海外方面：美国核心通胀逐渐回落，但仍未达到美联储认为的降息触发条件，市场在等待降
息信号。资源板块：分母端的黄金率先上涨，铜于Q2补涨，分子端的铝和锡不甘示弱，底部反弹幅度亮眼。
加工板块：跟随新能源车和光储压泡沫，估值降至历史低位，但行业趋势反转尚需时间。
展望：我们建议把握两条主线。①分母端PE扩张：铜金）：2024年Q3半年报集中披露和重要会议，Q4美国大
选，数据和政策真空期，短期回调给Q4留出足够配置安全边际。②分子端EPS改善：铝锡）：地产冲击的尾部
效应或减弱，底部渐现，铝供应有顶，需求有增量，估值不贵，应重点关注。消费电子边际复苏，锡价中枢
抬升，若能稳在高位，锡板块利润将充分释放。
主线一：分母端PE扩张：铜金
贵金属推荐黄金：黄金在市场波动时被视为投资避风港。受全球不确定性推动，如地缘政治 ...