开放条件下的商业银行最优化行为与房地产价格泡沫
——扩展的PW 模型与中国经验
作者姓名：潘再见
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内容摘要：银行信贷与房地产价格有着千丝万缕的联系。Pavlov 和Wachter 清晰地阐述
了商业银行对抵押贷款看跌期权内在价值的低估导致资产价格膨胀，使其脱离基础价值，即
产生泡沫。但是其假设条件缺乏一般性，并且没有考虑开放条件下的汇率风险。本文在对其
假设条件进行修正，并添加汇率因素的基础上，对PW 模型进行扩展，从而得出开放条件下
商业银行最优化行为与房地产价格泡沫的相关分析模型。最后，采用我国2005 年7 月至2008
年9 月的月度数据进行计量分析，基本证实了模型的结论：房地产价格与利差和汇率负相关，
与存款利率正相关。
关键词：最优化行为 房地产价格泡沫 PW模型