国信证券在某些领域的研究能力还是可以的，
这篇对江西铜业和铜业的报告是2009年11月17号对外发布的，其对江铜进行全面和比较深入的分析，有兴趣的朋友可以看看。

附：内容目录


投资摘要................................................................. 2
内容目录................................................................. 3
图表目录................................................................. 4
国内规模最大的一体化铜企业............................................... 6
公司盈利模式分析......................................................... 7
资源优势明显，自产矿产量显著增长......................................... 8
德兴铜矿 —— 盈利能力最强，产量将逐步增长........................... 8
城门山铜矿 —— 最具潜力的大型铜矿.................................. 10
永平铜矿 —— 矿山资源遇瓶颈，短期维持产量不变...................... 11
武山铜矿 —— 仍具潜力的井下大型铜矿................................ 12
银山铅锌矿 —— 返老还童的新矿山.................................... 13
东乡铜矿 —— 5 号矿体将维持稳产17 年............................... 13
国外工程 —— 进展顺利.............................................. 14
铜冶炼—产能增长有限，加工费收入低...................................... 16
铜加工——盈利能力较弱.................................................. 17
副产品 —公司目前盈利第二来源........................................... 19
黄金、白银.......................................................... 19
化工................................................................ 21
稀散金属............................................................ 21
盈利能力比较............................................................ 22
财务状况分析............................................................ 22
存货分析............................................................ 22
公司存货敏感性分析.................................................. 23
套期保值............................................................ 24
经济复苏下铜价稳步回升.................................................. 25
铜原料供应仍存在瓶颈................................................ 25
经济复苏带领铜实际需求回升.......................................... 25
美元贬值是长期趋势.................................................. 25
公司估值................................................................ 26
绝对估值............................................................ 26
相对估值............................................................ 26
资源价值（NAV） ..................................................... 27
盈利预测：2010 年将受益于价格上涨及产能提升.............................. 28
附表1：财务预测与估值................................................... 30
国信证券投资评级........................................................ 31
免责条款................................................................ 31
请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧
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图表目录
图1：股权结构图......................................................................................................... 6
图２：公司产业链结构图............................................................................................. 6
图3：盈利模式图......................................................................................................... 7
图4：公司历年销售收入结构（百万元）..................................................................... 8
图5：公司历年销售利润结构（百万元）..................................................................... 8
图6：德兴铜矿业务结构图.......................................................................................... 9
表1：德兴铜矿采矿厂主要技术指标............................................................................ 9
表2：德兴选矿厂主要技术指标................................................................................. 10
表3：德兴铜矿主要产品产量及预测.......................................................................... 10
表4：城门山主要技术指标........................................................................................ 11
表5：城门山主要产品产量及预测.............................................................................. 11
表6：永平铜矿主要技术指标..................................................................................... 12
表7：武山铜矿主要技术指标..................................................................................... 12
表8：武山铜矿各产品产量预测................................................................................. 12
表9：银山铅锌矿主要技术指标................................................................................. 13
表10：银山铅锌矿各产品产量预测............................................................................ 13
表11：东乡铜矿主要技术指标................................................................................... 14
表12：东乡铜矿主要产品产量及预测........................................................................ 14
表13：公司参股海外铜矿资源情况............................................................................ 14
表14：公司海外矿山及开采进度............................................................................... 15
表15：各矿山盈利能力比较...................................................................................... 15
图7：各矿山利润比较 （百万元）............................................................................ 15
图２：公司原料来源.................................................................................................. 16
表16：冶炼厂各项指标............................................................................................. 17
表17：贵溪冶炼厂主要产品产量及预测.................................................................... 17
表18：TC/RC预测.................................................................................................... 17
表19：公司下属铜加工企业情况............................................................................... 18
图9：铜加工产品毛利率............................................................................................ 18
表20：铜加工产品产量（含代加工）预测................................................................. 19
表21：铜加工产品产量（含代加工）预测................................................................. 19
图10：副产品历年利润占比...................................................................................... 19
图11：副产品历年毛利率.......................................................................................... 19
表22：黄金成本明细................................................................................................. 20
表23：白银成本明细................................................................................................. 20
表24：黄金产量预测................................................................................................. 20
表25：白银产量预测................................................................................................. 20
图12：白银价格........................................................................................................ 21
图13：黄金价格........................................................................................................ 21
表26：产量预测........................................................................................................ 21
表27：稀散金属毛利率............................................................................................. 21
表28：其他金属及金属产品产量预测........................................................................ 22
表29：各产品盈利能力比较...................................................................................... 22
图14：公司历年存货结构（百万元，%） ................................................................. 23
图15：公司历年存货结构（百万元，%） ................................................................. 23
表30：公司原料库存及铜价对2010 年公司业绩影响的敏感性分析........................... 24
图16：近两年公司套期保值损益及公允价值变动情况（百万元） ............................. 25
表31: 绝对估值的基本假设条件................................................................................ 26
表32: 绝对估值结果.................................................................................................. 26
表33：行业公司估值比较.......................................................................................... 26
表34：资源价值重估基本假设................................................................................... 27
表35：每股NAV敏感性分析...................................................................................... 27
表36：公司资源储量一览表...................................................................................... 28
表37：金属及金属产品产量预测............................................................................... 28
表38：公司主要产品价格假设（元/吨，含税）......................................................... 29
请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧
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表39：利润预测表（百万） ...................................................................................... 29
表40：2010 年EPS敏感性分析................................................................................. 29