【出版时间及名称】：交银国际-中国银行业-货币政策仍适度宽松,但调控思路有变-091123.pdf
【作者】：交银国际
【文件格式】：pdf
【页数】：13
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10 月新增贷款低于预期，但已不重要。10 月人民币贷款增加2530 亿元，创今年最低。预计全年信贷将达到9.5 万亿左右。新增贷款低于市场预期，主要是因为9 月份贷款季末冲高，透支了一部分贷款额度，10月长假比去年多3 天，同时监管层也加强了贷款投放速度的窗口指导。
但今年累计投放量已经很大，4 季度新增贷款量已不是最重要的。4 季度对贷款增速的控制将使部分贷款额度延迟到明年1 季度释放。
（1） 票据贴现继续下降，贷款长期化和存款活期化趋势延续。新增贷款几乎是中长期贷款。居民贷款占新增一般性贷款的37.6%。10 月国有银行投放占全新增贷款的一半以上，环比大幅回升。当月人民币存款增加2897 亿元，增速下降明显主要是居民存款减少2507 亿元，这可能是由于IPO 的推进，特别是10 月份创业板的上市交易。存款活期化仍在继续，活期存款中占比37.9%，环比上升0.7 个百分点。
（2）货币政策仍适度宽松，但调控思路有变。央票净回笼资金速度加快，但央票发行利率稳定。流动性仍保持宽松。10 月新增外汇占款环比下降，
但仍较多。票据市场和银行间市场利率维持缓慢回升态势。3 季度贷款利率浮动结构看，变化不明显，上浮下浮贷款利率占比环比均小幅回升，基准利占比下降。不过央行在货币政策报告中指出，在金融调控上也有必要进一步完善货币政策框架，更加关注更广泛意义上的整体价格稳定，说明货币政策调控思路上的变化，政策可能提前紧缩。
（3）本月行业和公司动态：银监会数据显示，主要商业银行3 季度不良贷款余额和比例继续保持“双降”；重庆10 月房贷利率逆转上涨，我们认为这并非个案，主要是由于监管层信贷窗口指导趋于严格，同时银行加强了房贷的审批门槛，严格执行二套房利率执行政策；民生银行H 股上市，考虑到为上市后的股价上行预留空间，未按上限定价。如果考虑超额配售，发行后10 年PE 和PB 分别为13.5 和1.72 倍。