股利贴现模型、自由现金流量贴现模型及剩余收益模型对股票价格与价值不同解释力的比较分析
— — 来自中国证券市场的实证数据
张景奇， 孟卫东 ，陆 静
经济评论，2OO6年第6期

摘要：通过分析股利贴现模型、自由现金流量贴现模型及剩余收益模型演变与推导
过程，并利用2004年12月31日的股票价格和收到的股利折现的方法计算出了股票在不
同时刻的内在价值，经过对我国1997—2002年2 561个样本企业／年观测值的不同模型预
测值与其对应的股票价格及价值混合回归分析发现：三模型对我国股票价格几乎没有解
释力，这与成熟资本市场有较大差异，但剩余收益模型对股票内在价值具有较强的解释
力，且明显高于其他二模型，这与成熟资本市场类似。这一结果一方面说明了剩余收益模
型对计算我国股票内在价值的有用性，另一方面也说明我国资本市场的效率有待提高。
关键词：股利贴现模型 自由现金流量贴现模型 剩余收益模型 内在价值