【出版时间及名称】：2009-11-29电力行业11月月报（下）－电价调整才下眉头，煤价高企又上心头
【作者】：招商证券彭全刚
【文件格式】：pdf
【页数】：14
【目录或简介】：尽管电价的调整基本尘埃落定（仅部分公司尚未公布具体方案），但是高涨的煤
价让我们对上市公司四季度的盈利情况担心，我们对于12月份板块的投资建议仍
然偏谨慎。如果大盘继续大幅调整，可以关注调价受益的水电公司以及电网公司：
长江电力、黔源电力、文山电力。
q 部分公司公布电价调整方案，与各省调整方案略有差异。五大电力集团下属
的上市公司、长江电力、建投能源以及申能股份分别公布此次电价调整的具
体方案，沿海主要省份的火电厂调整幅度与之前发改委公布的幅度基本一致，
其他区域略有调整，部分公司下属水电企业上调上网电价。相关的调价对公
司2010年业绩的影响基本都在正负5%以内。
q 低温天气带来的用电需求是把双刃剑。11 月以来，北方大部分地区出现暴雪
天气，低温天气提前来临，导致空调制热负荷突然增加；全国很多地区11月
以来的用电负荷连创新高；低温天气还使北方地区的供热时间提前，导致供
热耗煤增加；煤炭需求的增加推动了近期秦皇岛煤价的上涨，这是我们最不
愿意看到的。
q 电力板块 11 月份以来跑输大盘1.7 个百分点。电力板块11 月份以来跑输大
盘1.7个百分点；目前电力行业09年平均市盈率为26.91倍，高于金融服务、
采掘、化工、建筑；电力行业平均PB 为2.84 倍，高于钢铁、交运，在23
个行业中处于中偏下的位置。尽管未来电量同比较好，但是主要是基数较低
所致，并且我们判断四季度用电量环比仍然要下降；电价的调整才下了眉头，
煤价的高企又上了心头，所以我们建议投资者相对谨慎。
q 12 月投资思路：谨慎看待12 月行情。由于担心四季度以来高企的煤价会侵
蚀火电上市公司四季度的利润，因此我们维持电力行业整体“中性”评级，建议
投资者谨慎。如果大盘继续大幅调整，可以关注调价受益的水电公司以及电
网公司：长江电力、黔源电力、文山电力。
正文目录
一、公司动态及分析.....................................................................................................3
1、部分公司公布电价调整方案，与各省调整方案略有差异...................................3
2、相关公司的资本运作继续推进，部分公司发生关联交易...................................3
3、部分公司披露机组相关信息...............................................................................4
二、行业动态及影响分析..............................................................................................6
1、发改委公布全国电价调整方案...........................................................................6
2、低温天气带来的用电需求是把双刃剑................................................................6
3、各种试点工作继续推进......................................................................................7
三、行业估值与国际估值比较.......................................................................................9
1、电力板块11月份以来跑输大盘1.7个百分点....................................................9
2、不同板块的PE和PB比较..............................................................................10
四、12月份投资思路探讨...........................................................................................12