随着经济逐渐走出谷底，远超既定目标的货币供应增速使得监管当局的政策基调开始向控风险倾斜。拨备覆盖率要求提升、二套房贷政策重申、项目融资贷款等指引出台、完善资本补充机制正式稿发布等，均表明了监管机构对于高速放贷后银行体系风险控制要求的提升。《关于完善商业银行资本补充机制的通知》正式稿规定核心资本充足率必须达7%以上方可发行次级债，无形中降低了银行的经营杠杆，隐含着使放贷速度回归到平稳水平的要求。考虑到经济复苏初期，政策基调须保持一定持续性，迄今为止的微调均通过加强窗口指导和公开市场操作实现。我们认为2010年上半年的政策环境偏中性，但从趋势看将逐步从紧。