【研究报告内容摘要】
黄金供应基本稳定。近十年来全球每年的黄金供需平衡量在3700到4200 吨,黄金的供应方主要是矿产金和回收金以及央行售金。
2008 年约为3863 吨黄金,其中矿产金占63%,回收金占31%,央行售金占6%。从趋势来看,矿产金受矿石品位下降等因素影响,近几年数量不断下滑,回收金和央行售金则因为金价上涨的原因表现不同——回收金数量出现上涨,而央行售金则出现惜售。
投资需求快速增加。黄金需求主要来自工业需求和投资需求,工业需求包括首饰、电子制造业、牙医用金等方面,其中首饰用金是黄金的最大需求领域,每年大约2500 吨左右,近年来随金价走高有所下降、其它工业需求保持稳定,每年的需求大约在400 吨左右;投资需求则是指与保值避险有关的领域,包括各央行储金、金币金条、黄金ETF 等方面。近几年数据显示快速增加,成为推动黄金价格走高的主要动力。
展望 2010 年黄金价格走势,我们认为黄金价格依然会在高位,我们认为货币环境不确定性是支持黄金价格的最重要因素。主要是指美元地位动摇造成的货币环境不确定,表现为美元指数的弱势、石油价格的高位运行、新兴国家央行增加黄金储备、投资者对黄金投资品的热情增加。
黄金类上市公司,股价的走高有两条线索,一是黄金价格不断走高,二是“资产注入”增加公司黄金产量,以上市公司为募资平台,以母公司集团为基地培育新的黄金项目,一旦项目成熟,在合适的时机注入上市公司。近几年,依靠这一路径,配合黄金价格的不断上涨,黄金类上市公司的股价表现抢眼。我们认为,由于货币体系的不确定,黄金仍会受到追捧,黄金价格未来几年仍会在高位,而资产注入将始终是黄金股的催化剂。给与黄金股“推荐”评级。