集合信托结构变动频繁，规模年末出现反弹。①09 年1－3 月由于基建产品最高占比曾达到6 成左右；4－8 月，证券类产品占比最高曾达到44%；9 月－11 月，房地产信托最高占比达到48.78%。虽然1－11 月成立规模下降3.63%。但是11 月单月同比增长190.28%。②09 年基建和贷款是主要增长点，显示信托对经济的支持更偏重实体经济。信托对房地产在低迷时期的支持反而大于上升期。信托证券开户的限制又对3 季度信托规模增长产生了比较明显的抑制作用。
银信产品规模继续维持高位。①银信产品规模的增长好于预期。09 年1－11 月发行量同比增长6.94%。规模测算近期月发行量可近2 千亿。②贷款仍是银信主力 组合信托保持稳定。
年初扶持政策频出，年末监管加强。①监管部门将加强对阳光私募的风险控制，地方银监局警示房地产信托风险，政信产品面临规范；②银信产品面临重大变革，新规将导致结构突变；REITS 等创新产品则仍在等待之中。
2010 年主题：规模增长、结构调整、行业分化与重组。①集合类信托规模增长约为20%－30%。其中基建类以稳定为主；证券类寄期于帐户开设后的恢复性增长；房地产类继续维持稳定增长，REITS 或可改变增长格局；PE 规模保持平稳。②单一类信托规模增速为5%左右，银信新规导致贷款类产品格局巨变；证券类银信产品受中登公司对信托开户的控制，前景不明。③集合类信托和银信的新法规均意味着行业洗牌即将开始，市场集中度将提高。④信托公司主动管理能力提升，报酬率将有望增加。⑤信托新牌照换发在明年3 月即将结束，行业重组加快。
重点关注公司：安信信托、中国平安