2010年展望
 投资组合的矛盾: 风险资产配置调整
股票与信贷的估值是“合理”的，全球增长仍不平衡，2010年市场波动性可能
加剧。但对于2010年，我们仍决定调高对股票、信贷、大宗商品及房地产的
配置权重。原因何在？全球经济日趋改善以及指标利率将升高的前景不利于
公债（包括通胀保值债券）。现金回报率仍不具吸引力。股票、公司债、大
宗商品及部分房地产投资信托可望有不俗表现。但在回报更低、波动性更大
的背景下，上调对“风险”资产的配置权重只有在行业及变化格局周期性减弱
的情况下才有意义。解决投资组合矛盾（经风险调整回报降低，但对风险资
产配置升高）需要在投资组合内重新分配风险。
 要避开债市
到2010年初，投资者将预期美联储结束“零利率”政策，并预计其他地区也会
加息。日益攀升的短期利率预期将推高债券收益率及债市的波动性。合适的
资产配置方式是减持债券并缩短固定收益投资组合的存续期。
 里程碑与催化剂
重要的投资风向标包括：美国失业率触顶（到2010年1季度）、美联储及其
他央行认定经济增长可持续（到2010年2季度）、以及健康的企业利润增长
（4季度财报季）。我们的观点面临的上行风险在于资产价格泡沫出现（尤
其是在亚洲），而主要的下行风险仍是美国经济复苏步履蹒跚。
 调整后的资产配置建议
我们调整后的资产配置建议如下: 我们加大对全球股票及高收益公司债的超
配力度，将房地产投资信托及“软商品”从标配调高至超配，将公债及通胀保
值债券配置建议下调为低配。维持对现金的大幅低配建议。
全球投资策略
全球
策略
资产配置
2009年11月30日
www.ubs.com/investmentresearch
Larry Hatheway
经济学家
larry.hatheway@ubs.com
+44-20-7568 4053
Kenneth Liew
策略分析师
kenneth.liew@ubs.com
+612-9324 2852
图1: 资产配置倾向
-5.0% -2.5% 0.0% 2.5% 5.0%
现金
公债
通胀保值债券
大宗商品
房地产投资信托
公司债
股票
低配超配