发布报告的机构名称： 东兴证券
报告发布时间：2010.01.20
报告页数：29
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目 录
1．铝的产业链：上游集中度较高，下游自由竞争................................................................................................................... 4
2 铝的供给：越下游产能越大............................................................................................................................................... 7
2.1 铝土矿的供给――储量和产量均十分充裕.................................................................................................................. 7
2.2 氧化铝的供给――中澳为主要供给方......................................................................................................................... 9
2.3 原铝的供给――产能快速增长，中国一枝独秀......................................................................................................... 12
3．铝的需求：中国因素是核心............................................................................................................................................. 15
3.1 铝需求地区分析...................................................................................................................................................... 15
3.2 铝需求结构分析...................................................................................................................................................... 16
3.3 原铝需求分析――中美的房地产和汽车决定需求趋势.............................................................................................. 17
4．铝价分析：短期有支撑，中期有下跌风险，长期还看涨................................................................................................... 19
4.1 中国氧化铝供给缺口支撑铝价................................................................................................................................. 19
4.2 电力成本推高铝价................................................................................................................................................... 20
4.3 库存套利和融资降低库存压力................................................................................................................................. 21
4.4 铝价将受到利率和产能重启双重威胁，中期或有一次大跌..................................................................................... 23
5．铝行业投资策略：抛弃资源 关注加工.............................................................................................................................. 26
表格目录
表1： 中国铝企业产能列表 (单位：万吨) ............................................................................................................................ 7
表2： 全球铝土矿产量和储量分布 (单位：千吨).................................................................................................................. 7
表3：全球主要国家氧化铝产量 （单位：千吨） .............................................................................................................. 10
表4：全球冶金级氧化铝供需平衡表 （单位：万吨） ....................................................................................................... 11
表5 ：全球原铝国家产量列表 （单位：千吨） ................................................................................................................ 13
表6：全球原铝国家表观消费量占比变化趋势....................................................................................................................... 15
表7 铝成本结构对比表........................................................................................................................................................ 24
表8 国外铝厂2009 年部分减产情况表................................................................................................................................ 25
表9 原铝未来供需及价格预测表.......................................................................................................................................... 26
表10 商品指数调整影响表................................................................................................................................................... 26
插图目录
图1：铝产业链示意图............................................................................................................................................................ 4
图2：拜耳法氧化铝生产流程................................................................................................................................................. 5
图3：铝电解流程图................................................................................................................................................................ 6
图4：铝产业链上市公司分布图.............................................................................................................................................. 6