【出版时间及名称】：华东医药--盈利能力突出的工商一体龙头国信证券
【作者】：贺平鸽 【文件格式】：pdf
【页数】：28
【目录或简介】：内容目录
内容目录 ...................................................................................................................... 2
图表目录 ...................................................................................................................... 3
公司概况：工商并举，行业领先 .................................................................................. 5
公司沿革与股权结构 ...................................................................................................... 5
行业地位突出：细分专科领域尖兵+区域商业龙头 .................................................... 6
工业业务：要么唯一、要么第一 .................................................................................. 7
移植用药平稳增长，期待政策利好 .............................................................................. 7
糖尿病药物收入快速增长 ............................................................................................ 14
抗溃疡药重回增长轨道 ................................................................................................ 16
博华制药与九州制药成功扭亏，将成公司新的增长点 ............................................. 17
产品储备丰富，有望成抗肿瘤药后起之秀 ................................................................ 18
区域商业龙头地位稳固，总代理提升盈利能力 ........................................................... 18
国内第三大医药消费省区的医药商业龙头 ................................................................ 18
特色总代理提升盈利能力 ............................................................................................ 19
外延扩张进程望提速 .................................................................................................... 20
拟回售地产业务，专注医药主业 ................................................................................ 20
同业比较和投资建议 .................................................................................................. 20
同业比较：工商业盈利能力优异 ................................................................................ 20
同比比较：估值合理偏低 ............................................................................................ 21
投资建议：维持“推荐”评级，目标价29元 ............................................................... 21
催化剂 ............................................................................................................................ 22
风险提示 ........................................................................................................................ 22
附表：财务预测与估值............................................................................................... 25
国信证券投资评级 ...................................................................................................... 26
免责条款 .................................................................................................................... 26


图表目录
图1：华东医药股权与业务结构 ............................................................................................ 5
图2：华东医药历年收入及增速 ............................................................................................ 6
图3：华东医药09年主业收入构成 ...................................................................................... 6
图4：华东医药历年净利润及增速 ........................................................................................ 6
图5：华东医药09年主业毛利构成 ...................................................................................... 6
图6：华东医药历年工业业务收入与毛利率 ........................................................................ 7
图7：华东医药09年工业业务收入构成 .............................................................................. 7
图8：截至08年中国累计移植手术分布 .............................................................................. 8
图9：美国近年移植手术分布 ................................................................................................ 8
图10：中美两国移植手术量比较 .......................................................................................... 9
图11：有器官移植/脑死亡立法国家的捐献比（每百万人） .............................................. 9
图12：中国肾移植手术量 ...................................................................................................... 9
图13：中国肾移植术后生存率 .............................................................................................. 9
图14：中国肝移植手术量 .................................................................................................... 10
图15：中国肝移植术后生存率 ............................................................................................ 10
图16：中国器官移植药物市场格局 .................................................................................... 13
图17：中国环孢素销售额（百万元） ................................................................................ 13
图18：中国吗替麦考酚酯销售额（百万元） .................................................................... 13
图19：三大免疫抑制原研药全球销售额（亿美元） ........................................................ 14
图20：中国他克莫司销售额（百万元） ............................................................................ 14
图21：中国20岁以上居民糖尿病患病率 .......................................................................... 14
图22：全球糖尿病用药市场规模（亿美元） .................................................................... 15
图23：中国糖尿病用药市场规模（亿元） ........................................................................ 15
图24：中国糖尿病药物市场格局 ........................................................................................ 16
图25：04-08年我国16个城市样本医院阿卡波糖市场 ................................................... 16
图26：中国抗消化性溃疡药市场规模（亿元） ................................................................ 17
图27：中国泮托拉唑市场格局 ............................................................................................ 17
图28：各省市医药商业销售额占比 .................................................................................... 18
图29：浙江省医药商业销售规模及增速 ............................................................................ 18
图30：华东医药商业业务收入与毛利率 ............................................................................ 19
图31：08年华东医药商业片销售流向 ............................................................................... 19
表 1：华东医药主要产品线 ......................................................................................... 7
表 2：国内器官移植后用药人数测算 ..........................................................................11
表 3：免疫抑制剂按作用机制分类及常用药物和特点 ................................................ 12
表 4：器官移植后的临床用药组合 ................................................. 错误！未定义书签。
表 5：08年中国糖尿病口服用药十大品牌 ................................................................. 15
表 6：06-08年抗消化性溃疡及胃动力药物主要品种市场份额 .................................. 16
表 7：博华制药和九州制药的产品线 ......................................................................... 18
表 8：08浙江省医药商业销售十强 ........................................................................... 19