出版：中金公司
时间：2010.10.12
格式：PDF
页数：44




目录
投资提示........................................................................................................................................5
煤机行业未来三年20%-25%的稳定增长...........................................................................................5
成套化是长期趋势，产品更看好掘进机和液压支架.............................................................................5
市场格局初步形成，优选行业龙头公司.............................................................................................6
煤炭机械有望实现可持续增长............................................................................................................8
煤炭行业投资拉动煤机需求..............................................................................................................8
煤矿产能扩张带来新增需求..............................................................................................................9
煤矿企业机械化率提升是必然趋势..................................................................................................10
加速煤矿整合带来新机遇...............................................................................................................12
更新淘汰及维修维护需求将快速增长...............................................................................................13
三机一架的综合配套是长期发展趋势.................................................................................................15
三机一架的综合采掘设备是煤机的核心...........................................................................................15
市场容量上，液压支架最大............................................................................................................16
增长动力上，掘进机和液压支架最强...............................................................................................17
盈利能力上，掘进机毛利率最高.....................................................................................................17
从进口替代的角度上，采煤机最具空间...........................................................................................18
市场格局初步形成，优选行业龙头....................................................................................................19
成套化趋势催生六大煤机集团.........................................................................................................19
行业集中度低，企业规模有提升空间...............................................................................................19
优选行业龙头................................................................................................................................20
财务分析......................................................................................................................................21
三一国际成长最快.........................................................................................................................21
三一国际盈利能力最强...................................................................................................................21
郑煤机三项费用率最低，管理效率最高...........................................................................................22
郑煤机周转率相对较好...................................................................................................................23
估值及投资建议.............................................................................................................................24
给予A股郑煤机“审慎推荐”的评级................................................................................................24
给予H股三一国际、国际煤机“推荐”及“审慎推荐”的投资评级.....................................................24
风险提示......................................................................................................................................26
煤炭需求不景气导致固定资产投资不如预期的风险...........................................................................26
钢材价格上涨的风险......................................................................................................................26
核心零部件供给瓶颈的风险............................................................................................................26
新产品拓展的风险.........................................................................................................................26
郑煤机（601717.CH）：审慎推荐....................................................................................................27
公司简介.....................................................................................................................................28
液压支架行业龙头，综合优势突出..................................................................................................29
盈利预测及投资建议......................................................................................................................30
投资风险.....................................................................................................................................30
三一国际（631.HK）：推荐.............................................................................................................32
公司简介.....................................................................................................................................33
掘进机领域的领军企业...................................................................................................................34
尝试新产品，打造煤机“百货店”..................................................................................................34
研发实力雄厚，销售网络完备.........................................................................................................35
盈利预测及投资建议......................................................................................................................36
投资风险.....................................................................................................................................36
国际煤机（1683.HK）：审慎推荐....................................................................................................38
公司简介.....................................................................................................................................39
国内煤机行业领军企业...................................................................................................................40
中西合璧，“1+1>2”效应逐步显现..................................................................................................40
持续收购兼并带来增长动力............................................................................................................42
盈利预测及投资建议......................................................................................................................42
投资风险.....................................................................................................................................42