弗兰德.巴古斯登(美国前经济研究所所长)曾经在1988年说了一句影响日本后续20年的话,“让日本拿自己的锅煮自己”,低利率、升值预期引导日本随后的泡沫疯狂与破灭,载入工业化史册的20年长期萧条也由此呈现。而同一时期的德国经济却并未受到多大影响。
广场协议后,日元兑美元到1987年底时已接近升值100%,但是并非仅有日元升值,马克升值了101.27%,法郎最大升值了100.55%,英镑升值了66.98%,而瑞士法郎、意大利里拉等许多货币在这期间都兑美元有大幅度升值。但后续衰退20年的却只有日本。
日本相对于德国来说,1987年之后的利率水平调整显然偏慢,在被动性升值贸易顺差没有改变的环境下,泡沫化的趋势自然明显,而跟汇率方面的关联性并不大。
贸易顺差贡献的外部资金流与国内货币政策贡献的内部资金流是决定性的因素,日本泡沫的行程并非源于日元的大幅度升值,而是在于贸易顺差扩张的背景下,并没有控制国内的货币投放,因此,国内10月份的加息并不能简单雷同于06/07年,而中期来看,我们确实应该为此次加息感到欢欣鼓舞。