A 股策略观点
􀁹 我们预期市场仍将在未来一段时期维持指数盘整，热
点个股板块轮番表现的状况，直到有新的力量来打破
这种平衡。我们认为，可能打破这种短期平衡的力量
来源大致有三种：
一是对未来政策取向的进一步明确。中央经济工作会
议及年底前央行是否会再次加息将是市场关注重点。
二是对 11 月与货币流动性以及通胀相关的各项经济
指标的预期，但与此前相反，现在如果流动性或通胀
指标继续超预期，对股市反而有不利影响。
三是面临年底资金结算期时的资金压力状况。
􀁹 综合而言，我们认为，当前对于股市的不利因素要略
大于有利因素。
首先，政策进一步收紧的概率较大。目前的政策调整
还远未到位，因此难言股市已经对此充分预期。
其次，年底前信贷资金压力将显著增大，而中长期企
业贷款和居民信贷增速已开始显著下降，对于未来经
济的影响不容忽视。
最后，在市场机构投资者总体仓位偏高，大量个股估
值安全边际不大，而又面临年底资金压力的背景下，
我们