中国股票市场波动非对称性的实证研究
张洪波 硕士 东北财经大学

摘要：金融市场的波动有许多特点，股票市场波动的非对称性是指同等程度的利好消息与利空消息对股票市场波动的影响不相同。本文针对中国股票市场波动的非对称性展开深入的实证研究，得出与国外股票市场相反的结论，即在中国股票市场，同等程度的利好消息对波动的影响更大。最后从投资者预期、结构、心理和交易机制等方面解释了这种现象。 全文共分为六个部分：第一部分着重介绍研究金融市场波动性的重要意义以及以股票收益率为代表的金融时间序列的共性，同时指出本文的研究目的。 第二部分介绍国内外学者对于股票市场收益率波动不对称性的相关研究。 第三部分简要地介绍波动率估计中所用的模型和估计方法。 第四部分在与国外股票市场做出比较的基础上，简要介绍了中国股票市场对信息反映的特点。 第五部分为本文的重点。首先，在总样本区间上检验中国股票市场波动的不对称性，分别应用了EGARCH模型和APARCH模型，同时做出一般性的统计分析和相关的检验；其次，把中国股票市场分为三个阶段，在每个阶段分别用EGARCH模型作出估计；最后，在一个具体的时间段采用高频数据对不对称性作出估计，我们应用已实现波动率的方法并用线形模型做出了估计。第六部分是结论分析和政策建议，在构建信息效应曲线的基础上对中国股票市场的独特效应做出解释，同时从几个方面解释中国股票市场的政策市的特点。