成长引领投资升级仍是关键
投资要点：
对于整体经济形势而言，在国际方面，由于经济形势的迥异(主要体现在经济增速和通胀水平方面)，各主要经济体的调控政策逐渐分化并走向背离，而汇率波动则成为其最为突出的表现；在国内方面，在经济增速回落态势逐步扭转的同时，以CPI为代表的通胀水平则高歌猛进，由此“高通胀”接棒“二次探底”成为经济新的忧虑点。
对于2011年的政策调控，我们认为其仍将以对“稳增长”、“调结构”和“控通胀”这三个因素的通盘考虑为基础，灵活搭配货币政策和财政政策以求得整体效益最大化。而经济结构调整则依然是贯穿全年的政策核心，只是调结构的力度将因经济增速的变动而更具灵活性。
2011年上半年A股市场将再次面临“经济进、政策退”的宏观环境(类似于2010年上半年)；而进入下半年，随着通胀压力的缓和，货币政策紧缩力度也将随之减弱，加之经济的稳定增长，A股市场将面临“经济稳，政策稳”的宏观环境(好于2010年下半年)。与之对应，2011年上半年市场延续震荡的可能性较大，而进入下半年随着宏观及政策环境的好转，市场将重拾升势，且创出年内高点。就全年来看，上证指数运行核心区间为2600-3800点。
对比重点关注的两大成长主题，我们认为，相对于新兴产业整体，消费升级的前景更为明确；而就各新兴产业来看，以高端制造业和新材料为代表的从“有”到“精”的产业升级前景更为明确，而那些从“无”到“有”的新兴产业则面临较大的不确定性。于是，我们将2011年重点推荐的产业总结为“消费升级稳中求，新兴产业黑马多”。
基于对2011年投资策略的分析，我们认为投资者可主要从消费升级和新兴产业两大成长主题中选择标的。具体到行业层面，我们建议投资者重点关注消费升级中的医药、交通通信、食品饮料和商业零售，以及新兴产业中的高端装备制造业(尤其是与新兴信息产业或节能环保产业密切相关的装备制造业)和新材料。