投资要点
事件：2025年12月31日，甘肃发改委、工信厅、能源局和国家

能源局甘肃监管办发布《关于建立发电侧可靠容量补偿机制的通知（试行）》，对发电侧可靠容量按贡献予以补偿，全体工商业用户公平承担。

光热在电力市场中需要被重新定价

容量补偿范围暂包括合规在运的公用煤电机组、电网侧独立新型储能，均不含直流配套电源；其中燃煤自备电厂、不符合国家规划的煤电机组，以及不满足国家对于能耗、环保和灵活调节能力等要求的煤电机组不包括在内；新型储能是指除抽水蓄能以外的新型储能技术，包括新型锂离子电池、液流电池、飞轮、压缩空气、氢（氨）储能、热（冷）储能等。

补偿标准：每年可获得的容量电费为申报容量、可靠容量补偿标准和容量供需系数三者的乘积。可靠容量补偿标准暂定为每年每千瓦330元。其中电网侧独立新型储能可靠容量系数=最大功率发电持续时长/系统净负荷高峰持续时长，最大不超过1，系统净负荷高峰持续时长暂定为6小时（我们认为基本是按6h储能为基准来定的）。

容量供需系数=容量需求/可靠容量，按年确定，数值大于1时取1，其中可靠容量=煤电机组可靠容量+电网侧独立新型储能可靠容量+风电可靠容量+光伏（含光热）可靠容量+水电可靠容量（我们认为后续其他电源的可靠容量也会被纳入容量补偿）。

为什么对煤电机组进行现货市场补偿？

因为现货市场是以边际成本进行定价的市场，而对于有启动成本、空载成本的火电机组，若不进行对应补贴，是会扭曲定价机制。目前的补偿机制是当现货实时市场收入低于启动成本、空载成本和边际电能成本总和时，差额部分给予补偿，补偿费用由全体工商业用户分摊（我们认为后续可能会进行能量块报价或者进行3部报价，本质是使市场只进行边际成本竞争，让最优技术胜出）。

投资建议

我们认为容量补偿会逐步向市场化过渡，更多的电源可靠性容量得到补偿，光热水电等容量有望逐步被定价，建议关注#西子洁能。

风险提示：

政策支持不及预期的风险。