过度自信、信息与中国证券市场资产价格行为研究

张亚楠 天津大学 2010

摘要：过度自信作为有限理性投资者最主要的心理特征之一,通过作用于投资者对于信息结构的处理方式及其交易行为对证券市场中的资产价格行为起着决定作用。因此,在金融市场微观结构理论框架下,基于过度自信及信息流动机制对证券市场资产价格行为的系统研究便格外重要。本文在过度自信视角下基于金融市场微观结构理论和经典信息模型系统的研究过度自信对交易的驱动作用及其对证券市场资产价格行为的影响,从理论和实证角度分析了过度自信对证券市场中资产价格行为的决定作用。全文主要从以下5个方面进行探讨: 1.基于非对称信息和过度自信的交易驱动机理研究。首先从信息经济学的角度,区别于以往的研究,利用Nyholm模型度量超高频知情交易概率,重点研究了交易活跃程度和非对称信息之间的超高频特性,更加透彻地分析交易持续期间、交易量、知情交易变化的原因,对每一笔交易过程的深入研究为各变量之间的相互影响关系提供有力支持;其次,基于经典信息模型和理性预期框架,本部分在引入公共信息考虑信息结构环境的前提下,建立状态依赖过度自信模型,考察当市场中不存在噪音交易者时信息结构是如何作用于过度自信的投资者,并通过影响其对信息的处理方式从而对交易策略和市场的...