最近，定向增发投资再度成为投资者关注的热点，“高收益”、“低风险”，甚至“零风险”都成为该类型投资的代名词，在不少媒体的放大描述之后，很多投资者尤其是个人投资者都对其趋之若骛。由于定向增发属于上市公司的非公开再融资，个人投资者参与门槛较高，因此个人投资者只能通过专业投资中介机构（如公募或私募基金）来参与其中。值得注意的是，这些参与定向增发项目的专业投资机构回报却高低不一，如博宏数君、江苏瑞华之类的私募公司在这类投资上均取得了良好的回报，而部分公募基金产品的回报却表现平平。究竟是什么造成了这种差异，定向增发投资是否果如媒体宣传那样低风险和高收益？由于我们无法知晓各产品的持仓和买卖情况，因此难以通过观察基金的操作策略来考察收益的差别。此外，鉴于上市公司的公告中修饰成分较多，所以关于定向增发对公司治理以及发展战略方面的作用导致股价变化也不是本文的分析重点。笔者希望换个思路，以客观的统计数据为基础，站在一级市场投资者的角度（而非之前大量分析研究所基于的二级市场套利的角度），从实际定增项目的统计中发现其特征，从数量关系上找到造成其收益分化的主要原因，并根据分析结果给出投资建议。