<P><FONT size=5>2006 年12 月金融数据点评—1 月信贷平稳，M1 增速继续走高</FONT></P>
<P><FONT size=5>2007 年02 月25 日４页国金证券</FONT></P>

<P></P>
<P>&#1048708; 1 月末人民币贷款余额同比增长16%，增速比上月回升0.9 个百分点。1<BR>月新增人民币贷款为5676 亿元，增量与去年基本持平。我们认为，1 月的<BR>信贷数据基本处于正常水平，也在我们原先的温和反弹预期之内。<BR>&#1048708; 1 月人民币存款增速为16.8%，增速与上月持平；而居民储蓄存款同比增<BR>长仅为9.3%，增速比上月大幅度减少5.5 个百分点，居民储蓄进一步分流<BR>的趋势十分明显。我们认为，股票市场的不断走高已经促进居民储蓄存款<BR>增速的连续下降，这将大大削弱商业银行体系的长期资金来源，并促使信<BR>贷增量持续扩张的动力减弱。<BR>&#1048708; 1 月末， M2 同比增长15.9%，增速比上月下降1.1 个百分点； M1 同比增<BR>长20.2%，增速比上月提高2.7 个百分点。由于信贷紧缩的趋势仍然在延<BR>续，广义货币增速继续得到抑制；同时，M1 却继续呈现上升的态势，已<BR>经大大超越了M2 的增速。我们认为，股票市场的高涨刺激了居民储蓄存<BR>款的大搬家并导致货币结构发生变化，从而出现了M2 增速下降和M1 快<BR>速上升的局面，考虑到存款准备金率年内再次上调，我们认为这种局面短<BR>期内还将持续</P>