行业近况：
中国人民银行公告决定，自2011 年7 月7 日起上调金融机构人民币存贷款基准利率。活期存款利率保持不变，其
他各期限定期存款和贷款利率均对称上调25 个基点。此次加息后，一年期存贷款基准利率分别上升至3.50%和
6.56%。
评论：
此次加息符合预期，三季度存在再加息一次的可能，存款准备金率提高的频率将有所降低。5 月份CPI 同比上涨5.5%，
已经处于2008 年7 月以来的最高位，市场普遍预期6 月CPI 同比达到6%以上，对加息已有普遍预期。中金宏观组
认为，CPI 通胀率在6 月份见顶的可能性比较大，但仍有不确定性，而且三季度下滑的幅度不会很大，再加一次基
准利率的可能性大。下半年央票到期量有明显减少，同时近期银行间市场利率已经处在较高水平，中金宏观组预计
未来存款准备金率提高的频率可能降低。
对称加息意在提高银行应对地方ZF债务风险的能力。此次加息央行“意外”采取了对称的形式，扩大了银行的利差。
我们认为，在地方ZF债务风险尚未厘清之前，央行通过“利差管理”给予银行适当的利差，以提高银行应对地方政
府债务风险的能力。
静态测算显示此次加息对银行影响正面。我们的测算表明此次加息将提升上市银行2011/2012 年净息差1.7/7.7 个基
点，增加2011/2012 年净利润0.8%/3.6%。其中贷存比较高、活期存款占比较高、按揭贷款占比较低的银行相对受
益，如民生、农行、华夏、交行。考虑存款定期化的影响，此次加息对2011/2012 年净利润的影响分别为0.6%/2.7%。
但是，动态来看，实际利率向上空间有限，加息对银行的实际影响将小于静态测算。一季度末，商业银行利率上浮
贷款占比已经快速攀升至56%的历史第二高水平，说明在信贷供给偏紧的环境下，实际利率已经显著高于基准利率。
目前，实体经济已经显现放缓迹象，且企业现金流逐步趋紧。在此环境下，银行更加关注资产质量风险，维护优质
客户，而不是锱铢必较地趁火打劫，因此我们认为实际利率向上的空间有限。另一方面，存款成本的上升却是刚性
的，这将令加息对银行息差的实际影响小于静态测算。