包钢稀土（600111）发布2011 年上半年业绩预增公告及与广晟有色签署合作框架协议。 主要观点 1、 业绩预增450%，略超出此前预期。公司2011 年上半年归属于母公司净利润同比预增450%，2010 年上半年归属于母公司净利润3.5 亿元，推算2011 年上半年归属于母公司净利润则可达19 亿元，2010 年上半年每股收益（最新摊薄）0.292 元，推算2011 年上半年每股收益（最新摊薄）可达1.61 元，略超出此前预期。 2、 产品价格上涨是业绩上涨主因。2011 年上半年稀土氧化物价格大幅攀升， 氧化镧、氧化铈、氧化钕与氧化镨分别上涨475%、458%、478%及340%， 包钢稀土氧化物综合价格较去年年底上涨454%。我们认为2012 年前虽有海外矿山投产，镧铈的价格料将有所下滑，但幅度有限，而镨钕的价格则将继续冲高。 3、 销量在2 季度集中释放是业绩大幅上涨的助力。从数据上看，2011 年上半年公司氧化物综合价格同比上涨258%，而2 季度公司氧化物综合价同比上涨400%，但业绩却同比上涨450%。我们认为这是由于稀土氧化物销量在2 季度集中释放所导致的，这也与我们所了解的1 季度生产商观望情绪浓重相符。 4、 加快南方战略布局。2010 年包钢稀土参股3 家南方重稀土分离冶炼厂， 踏出南方布局第一步，与广晟有色签订合作框架协议则是希望借助其地方企业的身份，加快在南方稀土地区的战略布局。值得注意的是，广晟有色在2011 年6 月29 日公告称其母公司将股份无偿划拨给广晟资产经营有限公司，减少其控制层级，我们认为这一举动也是为下一步争夺稀土资源做好准备，建议重点关注。预计外来企业与本地企业合作开发稀土资源也将成为未来的一大趋势。 5、 公司估值。我们预计公司2011、2012、2013 年EPS（最新摊薄）为3.2、4.1、5.1 元，对应PE21X、17X、13X，维持推荐评级。