资金面紧张下的扩容
一周回顾：A 股下跌
截止周五，上证指数和沪深300 涨幅分别为-2.5%和-3.1%。
资金面紧张+股市扩容压力
目前资金面非常紧张，首先是体现在债市融资利率较高且出现融资难现象。（1）
部分信用产品融资难。从前期的多种债券出现流标说明资金面非常紧张。如7
月21 日铁道债流标，原计划发行200 亿元，实际中标量187.3 亿元。7 月19 日
地方债也遇冷。（2）从融资的利率看，票面利率加大。拿短融来说，2008 年的
最高峰值是6%，当时的一年期存款利率为4.14%，到7 月份，创出08 年以来的
新高是5.28%，现在的一年期存款利率是3.5%。（3）企业债的发行利率超出了
08 年的高点。其次体现在央票回收流动性难度加大。央票一二级市场利率的倒
挂，上周一年期和三个月央票各10 亿地量发行。
在资金面紧张的情形下，股市扩容节奏并没有放缓。首先新股发行看二级市场出
现撞车。7 月份受前期新股破发率高、流拍、股市较弱等因素影响，融资规模较
大、整体溢价较低的主板新股发行突然停滞。截止上周五沪深两市今年共计发行
新股184 只，实际募资总额1732 亿元，7 月份是今年最为冷清的一个月。统计
显示7 月份仅发了20 只新股，主板一股未发，实际融资金额为123 亿元，创今
年新低，前6 月的单月融资额从未低于140 亿元。进入8 月“择日”密集发行的
新股发行使得二级市场承压，下周有4 个主板，3 个中小板和2 个创业板的股票
发行。这是证监会允许发行时间可灵活安排，新股在8 月份首周集中“择日”发
行。其次是今年最大的IPO 项目-中国水利水电集团获批。
从基本面和政策面来看，即将公布的PMI 数据是一个考验。我们预计有所放缓，
但应比汇丰PMI 数据可能好一些，主要是调查对象的差别，经济的回落应该是可
以大体确定的。同时从通胀来看，7 月创出新高是一致预期，这将给市场带来考
验。