中国三大石油公司盈利前瞻

中石化11年2季度深海炼油业务亏损
中石化、中石油和中海油将于本周和下周公布11年上半年每股收益。虽然我
们的首选股中石化1季度每股收益高达近0.24元，但我们认为该公司2季度炼
油业务亏损将导致上半年每股收益同比持平于0.4元。
中石油炼油和天然气进口业务亏损
我们预计中石油每股收益将同比持平于约0.37元，较彭博市场预期（5名分析
师）0.39元低5%。虽然该公司1季度每股收益高达0.20元，但我们认为炼油业
务亏损扩大、暴利税额提高以及天然气进口业务亏损将导致其2季度盈利环
比下降。
中海油实现油价可能超出预期
我们预计中海油每股收益同比增幅将高达46%，为0.85元。虽然溢油事故可
能导致产量低于预期，但我们认为实现油价可能超出预期，高于布伦特油
价。我们的11年上半年每股收益预测较彭博市场预期（6名分析师）高9%。
中石化仍是我们的首选股
我们认为，中国三大石油股股价下跌26%至32%后更具吸引力。中石化仍是
我们的首选股。该股当前股价对应近0.9倍的市净率，是金融危机最严重期间
（08年4季度和09年1季度）的平均水平。我们认为，在原油价格介于60美元
至110美元/桶的情况下，中石化2012年预期股东权益回报率仍将接近14-
15%。油价大幅下跌可能导致库存损失，但只是一次性的（不反映利润率改
善的基本情况）。