<P><FONT size=6>中研网：《55168上市公司评级内参》</FONT></P>
<P><FONT size=6>03．09１０页</FONT></P>
<P><BR></P>
<P>2006年业绩略高于预期。考虑公司1656万元坏帐计提，2006年业绩略高于市场预期，每股收益0.43元，同比增长93.7%，业绩略高于市场预期的原因是BDO价格上涨和公司销售定价策略有所调整。公司2006年分配方案为以增发摊薄后股本基准每股现金红利0.15元。<BR>未来两年公司业绩将高速成长，并可能超出预期。主要原因是（1）由于国内氨纶行业和PBT行业复苏带来快速需求增长，BDO价格短期仍有上涨动力，2007年由于没有新产能投放，预计将维持高位。2008年仍将有大量新增需求，再加上行业集中度很高，并不会出现价格大幅下跌情况。（2）PVA和干粉胶毛利将有所提升。（3）定向增发完成后，公司财务费用将有所下降。（4）顺酐法BDO装置提高了产品品质，增强了公司抗风险能力。<BR>上调盈利预测，维持“审慎推荐”。我们调整了未来BDO价格假设，上调山西三维2007-2008年盈利预测，其中2007年净利润由1.92亿元上调至2.60亿元，调整后每股收益（考虑向高盛增发后总股本增加25.7%）为0.66元，2008年为0.90元。公司未来几年成长快速，和其它化工特殊化学品公司相比，公司估值仍有上升空间，维持审慎推荐评级。</P>